全聚德：短线有风险 长线金招牌

　　本报记者 宁国强

　　全聚德振翅，中小板上天。这本是句玩笑话，但是因为走势强劲，公司自2007年11月20日上市以来，已经被深交所两次停牌要求自查，多家机构建议投资者规避短线风险。

　　其实全聚德的走强也可以归结于中小板、奥运北京和消费概念被市场认同。同时，多位市场人士都对该公司的发展前景充满期待。

　　用北京知名私募人士兆波的话说，“全聚德目前还没怎么扩张呢，如果全聚德在全国进行扩张，那样可能会再创造一个新的商业奇迹。”当然，爱吃烤鸭的人并不一定是全国人，比如南京有咸水鸭，广东则爱吃烧鹅，而全国各地都有想尝一尝全聚德的人。

　　业绩小有挫折

　　长线仍旧看好

　　2007年12月28日，全聚德董事会发布业绩快报，2007年预计实现营业收入9.27亿元，同比增加39.31%；实现营业利润8774万元，同比增加6.96%；归属于母公司所有者的净利润为5748万元，同比增加1.45%。

　　但是机构对此不以为然，国泰君安陈锡伟发表看法称“公司2007年业绩略低于预期主要是受到公司所属分公司全聚德前门店停业装修的影响。”前门店从2007年4月起停业，预计要到2008年“五一”营业。由于前门店对公司业绩贡献较大，以2006年为例，前门店实现利润总额2729万元，占公司利润总额的31.8%，因此前门店的延期开业对今年业绩仍有一定影响。

　　公司同时近期也对一些市场传闻进行了澄清，对东来顺资产注入的传闻，首旅集团的回复是：集团没有对东来顺资产重组问题进行研究也没有重组计划，并承诺在未来三个月内，不存在将北京东来顺公司资产整合进入全聚德的重组计划。

　　但是全聚德的外省大规模扩张计划，已经在实施之中了。

　　根据公司的业务发展规划，到2009年末，公司各类连锁企业超过100家，其中直营连锁店占1/3左右。目前，公司各品牌连锁门店已经达到75家，初步形成连锁网络。本次拟组建的哈尔滨全聚德也是一家直营店。今后两年是公司加快布店的高峰期，也是公司业绩高速增长的时期。

　　估值观点各异

　　短线回避风险

　　考虑到奥运受益因素，预计公司2008年EPS为0.7元，目前PE在行业中估值水平最高，国泰君安建议投资者规避风险。

　　中信建投沈周翔给出的2007年-2009年估值分别为EPS0.44、0.64、0.83元。

　　兴业证券刘璐丹预计公司2007～2009年EPS分别为0.46元、0.66元和0.80元，目前股价对应的2008年动态市盈率高达82倍。长期看好全聚德的异地发展空间和扩张潜力，但公司购买物业、直营发展的外延方式决定了门店扩张速度不可能大超预期，而单个直营店培育也需要1～3年时间，建议投资者短期内关注高估风险。

　　同时，有部分券商近期甚至将该股估值压低到40元以下的低点。

　　国信证券黄茂下调2007年盈利预测至0.406元，但仍然维持2008-2009年0.748元和0.967元的盈利预测，而且不排除因为费用的提前体现而未来进一步上调的可能。目前公司股价2007-2009年对应市盈率分别为132、72和55倍。考虑到公司的连锁拓展潜力和行业龙头地位，未来6个月公司2008年动态市盈率可以给到45-50倍，对应合理估值为34-37元。