股市将进入“下半场”

　　高善文

　　高善文，安信证券研究所首席经济学家，中国人民银行研究生部博士。先后任职于中国人民银行总行办公厅和国务院发展研究中心金融研究所，2003年进入光大证券研究所，2007年进入安信证券研究所。

　　中国宏观经济：进入繁荣 中国股市：下半场 2008年底A股（沪深300）收盘点位：达到6700点 2008年底人民币兑美元汇率：6.54

　　考虑到2008年的整体环境，我们认为可能出台的主要政策包括加快汇率升值、继续调整利率、严格控制信贷。从经济运行来说，经济增速将逐步放缓、通货膨胀压力的下降还需要一些时间，而资本市场在资金面可能感受到间歇性的压力。

　　从中长期的经济周期意义上看，如果我们可以把一个经济周期分解为扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期四个时期，那么自从2002年以来的本轮经济周期的扩张期在2007年上半年可能已经基本完成，并正在转入繁荣期，这样的繁荣期有可能持续几年的时间。

　　2008年中国全年贸易顺差的规模可能会维持在3000亿美元附近。看起来2008年人民币对美元的汇率升值幅度很可能会达到8％－10％的水平，相比2007年明显提速，这无疑会刺激资本流入规模的放大。我们认为，如果2008年外资流入规模达到2000亿美元，应该不会让人意外。 考虑到最近的次贷危机和联储降息对全球资本流动的影响，我们的结论是，这将导致更多的资本流入中国，并支持中国的资产价格。

　　对于股市，综合判断，我们认为牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入“下半场”；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，将主要取决于信贷控制的力度和持续时间。