法兴证券：引伸波幅对权证的影响

　　□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　　最近港股权证引伸波幅普遍出现下调趋势，因而影响到权证价格的表现。不少投资者表示，很难理解引伸波幅是什么，以下笔者试用一个简单例子说明。

　　影响权证价格的因素，除了相关正股的价格外，另一重要因素是引伸波幅。引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，对权证的影响是同方向的。当引伸波幅上升时，权证的价格会调高；而当引伸波幅下跌时，权证的价格将会调低。

　　举一个简单例子，假设有一只股份A，现价为100港元，市场预期在未来一段日子中，股份A大部分时间的价格波动是1港元，那么，股份A要在半年后升上200港元的机会是多少？又有一只股份B，现价亦为100港元，市场预期在未来一段日子中，股份B大部分时间的价格波动是10港元。那么股份A或B要在半年后升上200港元的机会哪一只较大？明显地，股份B要在半年后升上200港元的机会较高。

　　由于权证的最终价值是取决于在到期日时，相关资产价格与行使价的差距。如预期相关资产的波动性愈大，其权证的定价会愈高，因为相关资产价格愈有机会超越行使价(以认购证而言是升高于行使价，认沽证则为跌低于行使价)。

　　假设基于某些原因，市场调低股份B在未来一段时间内的波动性的预期，譬如由升跌10港元变成升跌1港元，那么股份B的相关权证价格会因此而下跌。因为股份B在权证到期日时超越行使价的机会下降，不论是权证到期时获行使的机会还是持有权证的投资者最终可能获得较大回报的机会同样减低，故权证的价值自然下跌。