国美电器（0493.HK）目标价： 23.70港元

　　门店销售收入反弹。国美电器拥有国内最大的家电连锁销售网络。过去九个月中，门店销售收入持续反弹。在供需基本平衡的局面下，趋于成熟的店铺将贡献更多收入，我们认为未来一段时间内仍将保持增长，经营利润率也有望进一步提升。公司计划收购大中电器，并提高在通信产品领域的市场占有率，扩大未来增长空间。

　　供需更加平衡。由于大型零售商放缓了销售面积扩张的计划，以保持与家电产品购买量的名义增长率一致，我们认为家电产品的供需将更加平衡。

　　店铺发展步入成熟阶段。继过去几年的快速扩张之后，国美电器的许多店铺将进入成熟期，并在2008和2009年为公司带来丰厚的利润。预计2008年公司的整体经营利润率将从2007年的4.5%提高至5.6%。

　　计划收购大中电器全部股权。管理层表示，公司将很快行使收购大中电器全部股权的权力。根据名义收入和4.5%的净利率，我们预计大中电器的每股公允价值为0.92港元。

　　上调目标价格。基于三阶段现金流折现模型，假设加权平均资本成本为9.5%，长期增长率为3.5%，我们预计国美电器现有业务的每股公允价值为22.83港元。综合收购大中电器带来的潜在价值，我们将国美电器的目标价格从20.00港元上调至23.70港元，目前股价还有17%的上涨空间。

　　（中银国际）

　　国美电器（0493.HK）

　　目标价： 23.70港元