升值将加快 机制将完善

　　□本报记者 张曙东 北京报道

　　2008年首个交易日，人民币汇率升值之路以突破7.3重要关口华丽开场，报7.2996。分析人士表示，2008年人民币汇率升值速度将会略有加快，但更为重要的将是人民币汇率形成机制的不断完善。

　　升值幅度将略有加快

　　业内人士普遍预期，2008年人民币将加快升值幅度。一方面，货币的价值或者购买力归根结底是货币发行主体经济实力的体现，中国经济经过数年的高速增长后，人民币汇率失衡压力显现。

　　另一方面，当前经济运行过程中出现了一些问题，汇率在宏观调控中的作用将继续增强。首先是通胀压力较大，11月份CPI同比涨幅达到了6.9%，防止价格由结构性上涨演变为全面通胀任务重大，汇率升值可以通过汇率——物价传导效应来减轻国内通胀压力。其次是经济结构调整压力加大，汇率作为一种价格杠杆有助于资源的重新配置。央行官员近期表示，要进一步提高人民币汇率弹性，发挥人民币汇率在经济失衡调整中的作用。

　　但由于均衡汇率水平的测算较为困难，人民币大幅调整的可能性不大，在渐进升值过程中不断试错和纠偏是一个可行的选择。

　　2007年人民币对美元升值幅度达到了6.9%，重要原因之一是美元在国际市场上的疲弱走势。人民币对英镑和日元的同期升幅仅为5.09%和2.44%，对欧元甚至贬值了3.75%。这使得有关各方质疑人民币真实升幅。根据国际清算银行公布的数据，2007年前11个月，人民币名义有效汇率仅上升0.27%，得益于通胀水平的不断上升，实际有效汇率上升了2.87%。

　　专家表示，由于国际主要货币走势之间分化明显，汇率调控将更加看重有效汇率。如果美元不能重振雄风，有效汇率调整目标幅度势必要求人民币相对美元加快升值。

　　目前，市场普遍预期人民币对美元升值幅度将在7.5-10%之间，甚至更高，而有效汇率相对2007年的升幅会更大。人民币对美元1年期NDF升水所反映的升值预期在8.5%左右，11月末12月初达到了9%，甚至超过10%。总的来看，市场对人民币的升值预期从9月中旬开始上升，并于11月开始快速上扬。

　　汇率形成机制完善更重要

　　专家认为，与升值幅度相比，汇率形成机制的完善更为重要。2005年7月以来的汇改被认为总体上是成功的，人民币汇率弹性不断扩大，汇率决定中市场因素增加，但汇率的市场化形成机制仍然任重道远。

　　分析人士预计，今年有可能再次扩大汇率交易价浮动幅度。央行去年曾经将浮动幅度从千分之三调整为千分之五。分段考察，调整后汇率波动幅度确实有所上升，但是实际交易并没有用足千分之五的区间，超过千分之三的交易日屈指可数。汇率浮动区间的扩大被市场视为人民币加速升值的信号。

　　市场人士认为，培育市场微观主体、完善市场基础设施、减少干预等等有助于有效扩大汇率弹性。除了扩大汇率浮动区间外，扩大做市商做市空间、增加信息透明度也将有助于完善汇率形成机制。