■ 公告点评

　　■ 公告点评

　　苏宁电器

　　终止特许加盟店

　　事件：2007年12月29日，苏宁电器（002024）发布终止特许加盟合作的公告，全面承接19家加盟企业的经营渠道，并购买固定资产及连锁店物业一处，对价总额为人民币28585万元。截至2007年12月15日，19家加盟企业共有加盟连锁店120家，其中67家加盟期限在2007年第四季度到期。对于未到期的加盟方，公司支付提前解约违约金1375万元。

　　点评：终止特许加盟合作，收购加盟企业及加盟店，今后所有“苏宁电器”门店全部进入上市公司，全部为直营店，这意味着公司的经营、管理、财务运作更加透明。

　　对业绩提升有正面作用，但直接影响有限。由于公司对加盟店有批发收入和价差、加盟费收入（2007年上半年为190万元）以及大盘返利，因此加盟店承接后，对业绩的直接提升有限。公司对加盟店的批发收入为2007年上半年29.52亿元、前三季度40.08亿元，预计全年60亿元左右。考虑到加盟店另有一些其它采购，以及批零差价和其他业务收入（如进场费和广告费等），2007年实际收入可能超过80亿元。

　　更重要的意义在于，承接加盟店，意味着公司今后可以以直营店在这些加盟地区开店，可以预见，这些地区将成为今后公司业务扩张和利润增长的重要地区。公司加盟店位于天津、河北、山东、四川、重庆、云南、宁波等地，应该说有些地区都是非常重要的，也一直是苏宁相对弱势的地区，先前由于加盟约定，公司不能在这些地区开设直营店。而加盟店在店面质量、经营绩效、市场拓展力度等方面有较大的局限性。（安信证券 吴美萍）

　　ST东方

　　三方整合方案告吹

　　事件：ST东方（000725）、广电电子（600602）分别发表公告称，此前披露的关于京东方、上广电和昆山龙腾进行第五代TFT液晶生产线整合的提示性公告和进展情况公告，因“整合在操作上存在技术性障碍，原各方达成的总体方案无法实施”，“到目前为止，三方整合尚无实质性进展，敬请投资者注意投资风险”。

　　点评：京东方、上广电和龙腾光电的三方整合，有利于国内大尺寸TFT产业整合资源优势，发挥规模效应；有利于提升对上游材料供应商的议价能力，降低成本；同时有利于得到国家和地方政府的政策支持和资本支持。若整合失败，将使各方无法得到上述好处，只能各自独立承担运营风险。

　　液晶行业从2007年二季度开始回暖进入景气周期，整个产业逐步摆脱亏损开始盈利，也使得各方失去整合的原始动力。

　　广电电子持有上广电集团TFT-LCD生产线18.75%的股权，采用成本法核算，因此即便整合失败，对广电电子的影响相对较小。

　　*ST东方A的股价从7月中旬以来，截至2007年底最后一个交易日收盘上涨了157%，同期上证指数上涨了35%，这主要受益于二季度开始液晶面板价格大幅上涨，使得公司上半年业绩扭亏为盈，在连续两年巨亏之后，有望实现全年盈利，进而摘掉*ST帽子。（天相投顾 杨涛 邹高）

　　风神股份

　　再启定向增发

　　事件：风神股份（600469）公告，公司将进行非公开发行。数量不少于2500万股，不超过12000万股。募集资金净额不超过135350万元。其中，大股东昊华集团认购不少于2500万股，不超过3000万股。

　　点评：此次是公司去年非公开发行的延续。去年9月公司非公开发行未获证监会审核通过，此次再次进行，表明了公司和大股东非公开发行的决心。从此次草案看，公司非公开发行的数量不少于2500万股，不超过12000万股，这样提高了发行成功的概率（极端情况是只对大股东昊华集团发行）。此次募集资金投向仍是15万套大型工程子午胎项目。如果发行成功，公司的负债率将大大降低，财务状况将改观，竞争力将提升。（海通证券 刘金）

　　（本报见习记者 孙晶晶 整理）