误解动向 3G板块群体预演盛大行情

　　理财周报记者 李清宇/文

　　事件：2007年12月26日，国务院常务会议原则通过了新一代宽带无线移动通信网等三个国家科技重大专项实施方案。此次会议强调了三个科技专项具备了启动实施的条件，并称新一代宽带无线移动通信将大大提升我国无线移动通信的综合竞争实力和创新能力等。

　　市场随后欢呼，“国务院批准3G实施方案，重点个股机会浮现”，尽管信息产业部新闻处处长王立健随后解读说，新一代通信网络并非3G，主要针对LTE及4G研发。一些机构借机炒作3G板块的行为属于对基本概念的误读。

　　但市场无动于衷，12月27日，与3G概念有关的上市公司股价一路走高：中国联通(600050.SH)涨幅8.28%，股价升至12.28元的历史新高；中兴通讯(000063.SZ)涨幅7.40%，股价也升至63.70的历史最高点。此外，亿阳信通(600289)、中创信测(600485)、国脉科技(002093)、高鸿股份(000851)也都收以涨停。12月28日早盘，3G板块涨幅依然居前。

　　TD的长期演进方向得到明确

　　解码一：国泰君安分析师陈亮认为，国务院常务会议审议并原则通过新一代宽带无线移动通信网国家科技重大专项实施方案，该科技专项的启动并不意味着3G牌照的即将颁布。如何理解“新一代宽带无线移动通信网”？信产部新闻处称“这并非是指当前正在建设的国产TD-SCDMA技术以及其他制式的3G技术，而是指HSPA(3G增强技术)、LTE(长期演进技术)、4G移动通信技术等的科研开发”。我们需要补充说明的是，这虽然不是针对3G，但却应该说是针对TD-SCDMA的长期演进。承担着TD后续科研开发的大唐移动近期也宣布将在2010—2012年之间推出TD-LTE系统。所以，我们坚持认为，TD在实际进展中虽有波澜有延迟，但都不会影响其在中国得到大规模商用的长期前景。近期，信产部颁布了《点对点多媒体消息业务网间互通设备技术要求》等25项推荐性通信行业标准，其中20项标准内容都与TD-SCDMA的HSDPA技术有关。从2006年以来，国家一直以信息产业作为中国自主创新的突破口、而信息产业中又以TD-SCDMA为核心主体。此次专项的正式启动意味着TD的后期演进以及在中国通讯史上的生命力得到了政府高层的认可。

　　关于3G牌照：我们仍旧认为牌照在奥运会前难以正式颁发，但TD将在奥运会前正式商用。2008年6月底前TD终端招标大约为50万部，这意味着TD商用网在奥运会更多的是展示意义，中国移动会以EDGE、GPRS、WIMAX、TD技术共同搭建满足奥运会数据需求的综合网络。

　　关于电信重组：两个可能的时间点，一是2008年3月底之后奥运会之前；二是奥运会之后2008年底之前，我们判断后者的概率更大。尽管2008 年电信重组看来是势在必行，但我们认为目前还没有多方达成一致的最终版本。我们认为重组将主要在电信运营商集团层面展开，资产溢价很难实现，重组的价值在于重组后竞争格局的改变和融合效应的产生。

　　电信运营商中，我们维持对香港市场的中国移动、中国电信的“增持”评级，对联通红筹、中国网通给予“谨慎增持”评级，联通A股目前对红筹溢价为92%，维持“中性”评级。通讯设备商中，A股中维持对中兴通讯、国脉科技、中天科技、亨通光电“增持”评级；烽火通信、三维通信、恒宝股份、东信和平“谨慎增持”评级。H股中维持对中兴、中通服、京信通信“增持”评级。

　　受益于新一代通信网的上市公司

　　解码二：国联证券分析师韩星南认为，新一代宽带无线移动通信网专项方案的实施，将形成超过1000亿元的产值。哪些上市公司将从中收益呢？

　　新一代宽带无线移动通信网产生收益的时间顺序为：运营维护商-光纤光缆、光通信-主系统设备-配套、测试-增值服务。

　　从通信行业产业链和新一代宽带无线移动通信网产生收益的时间顺序来看，我们更看好具有核心竞争力的主系统设备业、需求预期饱满的光纤光缆业、处于成长初期的电信运营维护业。代表上市公司有：中国联通、中天科技、亨通光电、华胜天成、中兴通讯、亿阳信通、国脉科技。

　　从市盈率(PE)看，目前A股市场平均市盈率超过了40倍，但通信板块的平均动态市盈率普遍未达到40倍。上市公司整体业绩基本延续了中期的发展态势。就第三季度单季而言，新一代宽带无线移动通信网的主要收益的公司(中国联通、中天科技、亨通光电、华胜天成、中兴通讯、亿阳信通)业绩远远好于行业整体水平，除中国联通外，其余5家重点公司的主营业务收入平均同比增长33.85%，单季净利润平均同比增长64.48%，显示了较好的发展势头。

　　2008年北京奥运会为新一代宽带无线移动通信网建设提供了良好的发展机遇，从而也为通信类上市公司带来全新的增长机会，因而通信系统设备类上市公司有望率先从新一代宽带无线移动通信网投资中受益。从近段时间看，中国联通带动的3G概念板块与通信板块明显出现资金加速流入,今天在此利好消息的刺激下整个3G概念板块单日涨幅巨大，我们认为短期内由于涨幅过大有调整要求，但后期依然看好。

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