把握牛市第三个年头的1月机会

　　把握牛市第三个年头的1月机会

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　如果说，在前一段时间人们可以只是在口头上谈谈布局2008年的问题，那么现在就不能只是坐而论道了。随着2008年的到来，人们必须要有所行动。在笔者看来，行将到来的2008年1月值得看多并且做多。

　　“冬播春收”惯例

　　为什么要看好2008年1月以及随后一段时间的股市行情呢？这里有多方面的理由。在历史上，内地股市一直有所谓“冬播春收”的惯例。也就是通常在年底年初的时候买入股票，过一段时间抛掉，通常会有比较好的收益。

　　统计从1996年到2007年共12年的市场表现，的确可以看出从1月份开始的两个月内，有10年股指是上涨的，概率达到84%。对于这一状况，人们作出这样的解释：1月份是一年的开始，投资者都有尽快行动，为全年的收益打下基础的冲动。

　　相应的，1月份资金也比较宽松。上市公司由于临近公布年报，一般来说相关题材会多一些。特别是这个时候也是部分亏损公司突击进行资产重组的关键时刻，企业在这方面的动作会比较多。因此，年初这段时间，市场上涨的机会就比较多。

　　有的投资者掌握了这个特点，也会主动把建仓时间前移到上一年的12月份。而经过一轮上涨，特别是在年报题材逐步兑现之后，投资者通常会产生套现的要求，于是也就有了到2月份以后，股市上涨动力减弱，行情出现震荡的状况。显然，“冬播春收”就是针对市场这种波动所提出来的。

　　客观而言，股市上确实是存在这样一种运行节奏，而导致这种状况出现的深层次原因，虽然未必简单地与季节轮换挂钩，但也的确和现存的财务结算以及利润核算规则有关。同时，这也是市场涨跌循环的一种外在表现。由于它已经成了大概率现象，那么投资者对此寄予较高的关注度，同时有意无意地按照这样的节奏进行操作，显然有道理。

　　挤泡沫基本完成

　　不过，如果仅仅因为是以上这样的原因就看好1月份的行情，那么显然有失于浅薄。毕竟，以上所说的这些因素，只有在大势基本平稳且没有出现改变迹象的条件下才能够产生作用。如果市场在这个阶段已经形成了一个明确的调整趋势，那么不管是不是在年底年初，股市该跌还是要跌。

　　2002年的时候，大盘从高位向下的走势明确，这年整个一季度股市一路下跌。由此可见，“冬播春收”可以是惯例，但不可能是规律。

　　对于2008年年初的股市行情，显然不能用惯例作为其运行基础。现在看好这一时段的行情，在很大程度上是基于政策面的因素。毫无疑问，开始于2007年10月中旬的股市调整行情，有着非常复杂的背景，而其最主要的目标之一就是挤压股市泡沫，降低市场风险。当时很多大蓝筹的估值明显偏高，存在多方面的风险，当时采取的很多措施就是针对大蓝筹来的。

　　现在，两个多月过去了，虽然不能说当时要达到的目标已经全部实现，但以现在实际情况来看，很多蓝筹股跌幅超过30%，多的甚至超过50%，这在很大程度上挤压了泡沫。

　　从估值来说，现在沪深300指数样本股平均30倍左右的动态市盈率，也的确不能说太高。于是很客观地说，这次股市的调整，就以股指回落超过20%这样的代价，基本上完成了。

　　虽然现在指数的点位并不算低，但是相对于2007年的最高点，还是有不小的距离。因此大盘存在展开上涨行情的相应条件。

　　在这个意义上，哪怕现在不是年底年初，或者说不属于“冬播”的季节，但行情该来还是要来——这是由其内生性因素所决定的。对于这一点，很多证券研究机构比较共识的观点是，2008年股市将“冲高回落”。

　　既然是这样，那么首先就要“冲高”。考虑到3月份开始各种内外不确定因素会增加，因此人们对股市在年初出现“冲高”行情寄予希望是很现实的。从这个角度来说，看多并且做多1月份，本身就是众多证券研究机构较为一致的观点，只是大家没有很明确地提出来。

　　2008年或涨30%

　　既然客观上大家都比较看好2008年年初行情，那么就必然涉及到股指能够走多高的问题。

　　对于这一点，人们不妨从两个角度来思考：一是基于对估值水平的判断，二是从技术分析角度进行研究。进入2008年以后，根据一致预期，沪深300样本股的静态市盈率预期会下降到33倍左右，而人们依据对其2009年业绩所作出的动态市盈率判断，则有可能下降到25倍左右。

　　目前在市场上，投资者一般能够接受上市公司平均35倍的市盈率。这样，从PE+G的角度来说，股市存在上涨30%以上的可能。

　　当然，上市公司经营情况会发生变化，而宏观调控也存在较大不确定性。考虑到这些因素，不妨把股指的涨幅先看高30%。这样一来，大盘就有机会接近6900点。从目前的情况来看，很多证券研究机构把7000点作为2008年股市的高点。在这里，人们可以发现在不同研究机构中所存在的较为一致的内在研究逻辑。

　　不过，话说回来，股市未必会在一季度就出现如此大的上涨。如果这一涨幅的60%会在一季度实现，那么股指也就有机会上涨到6200点之上。可以想象2008年年初的股市上涨，其目标基本上就是重返2007年的高点。如果各方面条件比较配合，那么行情还会有所突破。但一般来说，突破的空间不会很大。

　　再从技术分析的角度来看，现在股指已经形成了一个比较明显的W底雏形，而且其双底格局比较清晰。依据技术分析上的对称性原则，从2007年12月中旬开始的40个交易日内，股指就有机会回升到6100点上方。

　　从2007年12月中旬到月底，股市已经有了近500点的上涨，在随后的一个多月中再上涨900-1000点，想来也不是什么难事。既然后市还有如此大的上涨空间，做多1月是必要的，而且应该会有很大收获。

　　蓝筹股可能再度领涨

　　说到这里，自然也就不能回避这样一个问题：在2008年年初的这段时间，什么样的股票会领涨大盘、并且撬动股指？

　　2007年10月份以来，是蓝筹股出现比较明显的下跌，但与此同时其他类型的股票纷纷止跌企稳，有的还出现了比较明显的上涨。这些股票的确有其上涨的理由，它们中的很大一部分，自“5•30”以来就几乎一直处于下跌的过程中。

　　不管从什么角度来说，超跌都比较严重。到了8月份以后，市场出现了仅有蓝筹股上涨的“二八现象”，相应的其他类型股票逆势下跌。

　　蓝筹股开始调整以后，局面有了变化。尽管蓝筹股因为各种因素而股价纷纷大跌，但其他类型的股票开始企稳并有所反弹。大盘两次从4800点附近被拉起来，实际上主要就是这类股票反弹的结果——正是它们营造出了一个对外围资金很有吸引力的“八二现象”。

　　不过，问题在于，它们到现在已经有了一段不算太小的上涨行情，就估值而言，与蓝筹股相比并没有什么优势。换言之，通过一个阶段来的此起彼伏，原先的个股比价关系已经出现了很大的改变。

　　如果说10月份蓝筹股估值偏高是最主要的风险点之一，而其他类型股票尚有安全边际的话，那么到现在这个时候，蓝筹股相对来说具有更多的估值优势。尽管从紧的货币政策使得人们对金融、房地产以及投资品行业存在比较多的疑虑，但是相对其价位方面的因素，以及对宏观调控取向的全面认识，还是会驱动很多资金对之进行重新认识。

　　有了新认识，就会对相应的蓝筹股进行重新定位。如果说在10月份的时候，它们的定位的确太高。那么目前由于股价已经大幅度地回落，恐怕适合逢低介入。一般来说，很多蓝筹股收复下跌失地的50%没有太多问题，有的还能反弹更多一点。要是这样的预期变成现实，那么它们倒的确能够在2008年年初的行情中有所作为。

　　市场很难摆脱板块轮涨的状况。蓝筹股大涨以后，行情就会轮到其他板块。现在似乎有着极大的可能再度出现蓝筹股领涨的格局。

　　考虑到这段时间个股的题材会比较多，相应的行情也会更复杂，所以通常不会出现前一时期比较极端的“二八现象”与“八二现象”。行情运行会比较平稳，板块特征不会过于明显。蓝筹股普遍权重很大，只要它们能够保持上涨格局，那么自然就会成为领涨大盘的主力军。

　　2008年1月份适合股票投资，年初的行情是全年的第一个投资机会。不管以后的机会是大是小，如果人们抓住了它，那么就给全年的操作打下了一个好基础，布下了一个好局。