激情大牛市里的困惑

　　股民希望股市来年仍精彩

　　上证指数年K线图，去年、今年都很“牛”

　　本报记者连建明

　　2007年股市收官了。毫无疑问，沪深股市是一个令人兴奋的大牛市，是这一年全球最牛的股市。这轮波澜壮阔的大牛市已经持续了两年多，与2006年的大牛市相比，2007年的大牛市更火爆，创下的历史纪录更多。比如，2007年的融资规模最大、成交量最大、大盘股规模破纪录、涨幅翻倍股票数量最多、新股开盘价创新高……这一年里我们A股市场还创下很多世界纪录，如融资规模全球最大、市值增速全球最快、中国石油成为全球市值最大的股票等等。

　　不过，2007年股市在火爆的同时，也留下不少困惑。

　　困惑一：股市究竟涨了多少？

　　首先一个困惑，是2007年的股市究竟涨了多少？比2006年涨得多还是涨得少？

　　本来，这是个一目了然的问题，看看指数的涨幅就应该知道结果了。但是，看看各种指数今年的涨幅，就会觉得一下子还找不出一个标准答案。

　　原因就是各指数涨幅的差异非常大。中国绝大多数股民还是习惯将上证指数用来衡量整体股市的涨跌，那么，先让我们看看上证指数的年K线吧。

　　上证指数今年以2728.19点开盘，最高点是6124.04点，最低点为2541.52点，年收盘是5261.56点，与2006年的收盘指数2675.47点相比，年涨幅为96.66%。2007年的年K线虽然是上海股市17年历史上最长的大阳线，但年涨幅小于2006年（2006年的涨幅为130.43%）。2006年的年K线是光头光脚的大阳线，而2007年的年K线，有上影线和下影线。

　　看上证指数，就是2007年的涨幅小于2006年，但是，看深证成指结论则相反。深证成指今年以6730.12点开盘，最高为19600.03点，最低为6585.06点，年收盘为17700.62点，年涨幅为166%。这个年涨幅，不仅大于上证指数，也大于深证成指2006年的涨幅（2006年深证成指的年涨幅为132.12%）。我们再看看深证综指的表现，因为不少业内人士认为深证综指由于缺乏大盘新股，指数的失真度小，有较高的参考价值。深证综指今年以555.26点开盘，最高为1567.74点，最低为547.89点，年收盘为1447.02点，年涨幅为162.81%，涨幅和深证成指差不多，高于上证指数，比2006年的涨幅大很多（2006年深证综指年涨幅为97.53%）。

　　由此，出现这样的差异：如果以上证指数作为标准，2007年的股市上涨了96%，涨幅小于2006年。如果以深市的指数来衡量，那么，2007年股市的涨幅在160%左右，涨幅大于2006年。究竟该以哪个指数作为标准？市场恐怕会争论不休。

　　事实上，这种指数差异还有不少。比如，上海B股指数今年涨幅为181%，深市成份B股指数的年涨幅只有43%。我们看到一个有趣现象：A股指数，深市涨幅比沪市大；B股指数，沪市涨幅比深市大。长期来投资者习惯于齐涨共跌，但为什么现在沪深两市指数涨幅相差那么大？这说明市场格局发生很大变化：一方面沪市上市了大量超级大盘股，而深市以中小盘股为主，两市的结构性差异越来越大；另一方面，随着市场规模扩大，板块轮动和股价差异也日益明显，这些因素都造成指数上的差异。这种差异很可能会持续下去，也给投资者观察市场变化增加了难度。

　　再看几个成份指数今年的表现：沪深300指数2007年的涨幅为161.55%，上证50指数2007年的涨幅为134.13%，上证180指数2007年的涨幅为151.55%。综合起来看，2007年股市的涨幅应该大于2006年，因为除了上证指数，其他有代表性的指数涨幅均在150%左右，都高于2006年的涨幅。

　　困惑二：大牛市还会有亏损？

　　既然2007年股市的涨幅超过2006年，那么，投资者应该获利丰厚。但是，《中国证券报》近日一份调查却让人很吃惊，一万多名参与调查的投资者中，竟然有半数的人表示没有获利，其中近四成亏损，全年收益率超过100%的人只有7.26%，另外有11%的人获得了50%至100%的收益率。

　　在今年这么大的牛市里，仍然有人没赚到钱，这简直让人难以理解。不过，看看今年股市的走势，会发现还是有可能的，因为今年发生两次巨大震荡，加大了市场风险。如果在震荡中做错了，高位追进，那么出现亏损，也是可能的。比如，在中国石油上市首日买入，至今的亏损幅度在25%左右。因此，今年股市涨幅很大，赚钱并不容易。

　　2007年股市发生了两次巨大震荡。第一次是“5·30”，上调印花税消息令股市大跳水。上证指数从4335.96点在短短5天里最低跌至3404.15点，跌幅达21.5%。其间，大批股票连续跌停，给投资者造成极大损失。一批股票股价被“腰斩”，而且其中一些股票下跌之后，直到年底股价也没有回到“5·30”高点，意味着高点追入这批股票的人，全年并没有获得好的收益，还可能是亏损的。

　　第二次震荡发生在11月。这个月，上证指数跌幅达到18.19%，是13年来最大的单月跌幅。从10月份最高点6124.04点到最低点4778.73点，最大跌幅达21.97%，和“5·30”的调整幅度差不多。又有一批股票价格被“腰斩”，先是一些中小盘股票的股价被“腰斩”，典型的是七八月上市的中小板股票，从开盘价一路跌下来，普遍出现股价被“腰斩”的现象。随后，一些带领大盘创出6000多点新高的大盘股，也出现“腰斩”情况，典型的如有色金属板块和房地产股票，都出现股价“腰斩”情况。年底的反弹行情中，这些股票也没有回到最高点，追高的人同样面临大牛市账面亏损的窘境。

　　困惑三：大师为何卖出股票？

　　2007年的个股，可以说牛股辈出，这是沪深股市17年来个股最热闹的一年。

　　2006年已经是历史上最好的一年，沪深A股涨幅翻倍的股票近500只。但是，2007年沪深股市的A股中，涨幅翻倍的股票超过1100只，比2006年多了一倍。就是说，今年涨幅翻倍的股票占比为77%，2006年两市涨幅翻倍的A股占比大约只有35%。

　　从个股年涨幅情况看，2006年上证指数130%的涨幅是失真的，因为2006年只有35%的股票涨幅翻倍。客观来说，股市整体并没涨幅翻倍，指数涨多了；2007年上证指数96%的涨幅同样失真，因为77%的股票涨幅翻倍，涨幅达150%的股票超过半数，那么，股市整体涨幅应该是翻倍以上，指数涨少了。显然，2007年的股市比2006年更火爆，涨幅更大。

　　再比如，2006年涨幅最大的股票上涨了800%，这已经很惊人了。但是，2007年打破了这个纪录，个股复权最大涨幅竟高达16倍。2007年上涨10倍以上的股票有：ST仁和，年涨幅1611%；鑫富药业，年涨幅1224%；ST棱光，年涨幅1158%；东北证券，年涨幅1085%（个股年涨跌幅榜见B5版、B6版）。至于涨五六倍的，好像不是稀罕事。

　　可以说，今年的个股行情全面开花，从题材股到大盘股，从绩优股到绩差股，没有炒过的股票凤毛麟角。也许，2007年没有比股票更紧俏的东西了，股民中最流行的那首网络歌曲《死了都不卖》，成为很多股民心态的写照。大批新股民开户入市抢购股票，什么价格都敢追高，什么价格都不愿卖。

　　不过，那些投资大师似乎不是那么想，这世界上最坚定的长线投资者是巴菲特。他很多股票持有了几十年，而且打算继续持有下去，他倒是真的“死了都不卖”。不过，就是这样一个最坚定的长线投资者，今年却把他唯一持有的中国股票抛掉了。10月左右，他把持有4年的中国石油H股全抛了，赚了8倍，卖出理由是他认为股价高了。另一位是亚洲首富李嘉诚，今年也在香港大量卖出他持有的一些内地上市公司的H股。

　　如此看来，2007年的激情牛市，是与一些困惑相伴的。