高折价认购证更划算

　　平安证券衍生产品部 张俊杰

　　2007年我国权证市场整体运行良好，权证产品继续在证券市场上扮演重要的角色，权证市场也成为我国资本市场的重要组成部分。据统计，2007年我国权证市场总成交金额达7.71万亿元，其中认购证成交3.88万亿元，认沽证成交3.83万亿元。与2006年相比，2007年权证成交额增加287.44%，占同期两市A股总成交额的比例为16.94%。

　　总体来看，2007年的权证市场属于新旧交替的一年。一方面，大量的股改权证陆续到期退市；另一方面，以分离交易可转债权证为主的新生力量相继上市。数据显示，2007年到期退市的权证达23只，其中认购证11只，认沽证12只；期内共有8只权证上市，其中7只为认购证，仅南航JTP1为认沽证。截至2007年末，权证市场仍在交易的权证共12只，其中认购证9只，认沽证3只，认购证中除五粮YGC1和深发SFC2属股改权证外，其余全部为分离交易可转债权证。

　　伴随着权证品种的新旧交替，权证市场的热点亦不断涌现。排除认沽证的非理性暴涨以及新上市权证的炒作，五粮YGC1、马钢CWB1、中化CWB1和云化CWB1等认购证均出现过两、三个交易日涨幅超过30%的情况，给投资者带来较大的短线收益。从长线角度看，钢钒GFC1、五粮YGC1等认购证全年的涨幅也较大。钢钒GFC1年内涨幅高达461.53%，远高于正股攀钢钢钒289.37%的涨幅。

　　从估值情况来看，2007年权证估值情况依然分化严重。认购证方面，部分深度价内股改权证持续呈现较高的折价状态，例如五粮YGC1，溢价率长期低于-10%。而新上市的股本权证则呈现较高的溢价率，如深高CWB1、国安GAC1等权证溢价率曾一度超过90%。认沽证由于处于深度价外，溢价率持续高企。对于折价程度较高的权证，如果投资者看好正股走势，则买入认购证较为划算。一方面，买入这类权证较直接买入正股成本低；另一方面，这类权证通常具有较好的抗跌性。而对于溢价率较高的权证，其走势可能背离正股，风险较大，投资者尤其是中长线投资者应予以回避。认沽证均处于深度价外，毫无价值基础，最终归零基本没有悬念，投资者尽量不要参与认沽证的投机活动。

　　展望2008年，随着部分上市公司发行分离交易可转债，权证市场仍将不断注入新鲜血液，而券商发行的备兑权证也有望在2008年推出，我国权证市场将进一步与国际市场接轨。对权证投资者而言，2008年依然面临良好的机遇，钢铁类认购证以及负溢价程度较高的认购证依然是值得投资者关注的对象。