四大机构明显低估07行情 券商能否把准股市脉搏

　　□本报记者 贺辉红

　　目前，各大研究机构2008年度投资策略报告已经出台。有投资者将其奉若神明，认为策略报告即是未来的投资依据。但亦有投资者认为，机构的研究报告虽然有一定参考价值，却有其局限性。鉴于来自各方的争议，记者找出了四家券商的2007年投资策略报告，并与目前的行情进行了一一对比。记者发现，从预测的准确度来看，虽然各大券商的观点都一致乐观，但明显低估了2007年的行情。

　　记者所找出的这四家券商，是2006年新财富策略研究前三名和一家外资券商，它们分别是申银万国、中信证券、中金公司和高盛。

　　机构整体低估今年行情

　　在2007年的研究报告中，申银万国认为，2007年上市公司业绩仍将实现20%以上的增长。估值水平仍将得到流动性泛滥的支撑。人民币小幅、渐进地升值，助长了整体金融体系的流动性泛滥。2007年沪深300指数的目标点位是2200点，约有30%-35%的涨幅。从目前的沪深300指数来看，远远超出当初申银万国的预测。

　　中信证券则没有作出明确的预测。但中信证券认为，2007年国内A股的规模将会持续扩张。中国股市可能在3年左右的时间内发展成12-17万亿规模，成为亚洲地区仅次于日本、香港的第三大股市。而目前中国股市的总市值已经超过香港，达到32万亿以上。

　　中金公司的表达更为隐讳。但从其报告看，似乎更多地偏向谨慎。中金公司认为，2007年其跟踪的49家优质公司盈利增长为32%。而从目前来看，盈利增长已然超出其预期。

　　高盛去年第一次发布A股研究报告。他们认为，2010年A股总市值和自由流通市值将达到2万亿美元和6000亿美元，A股总市值占GDP的比重将由目前的26%上升至45%。目前的情况是，这一目标早已提前完成。

　　分析人士认为，从理性的角度来看，券商2007年的策略研究报告并不存在过多的非理性因素，由行情激发出来的做多潜能，很多时候并不是通过研究能够预测到的。从理性的估值角度来看，今年行情的确应该跟券商预期一致。也正是股市的超预期成长导致了2007年股市的多次震荡。

　　明年是否仍可期待

　　目前，券商报告已经基本出台，内地券商一致的观点可总结为“谨慎看多”，但国际券商对中国股市的前景并不持明确看多观点。

　　仍以上述四大券商为例。申银万国认为，2008年度A股走势将呈现“回暖-整固-上扬”的特征，沪深300指数在4500-7000点区间波动概率较大，对应2008年市盈率波动区间为24-37倍。年度A股投资收益率将明显下降。

　　中信证券仍坚持一贯思路，未对A股的具体点位进行预测，但其“看多”的观点并未发生变化。中信证券仍建议超配金融、地产、医药、机械等。

　　中金2008年股票策略报告则认为，中国A股市场高估值状况将在2008年持续，大盘蓝筹股明年上升空间为30%-40%，并看好金融、地产、零售、钢铁和电力等五大板块的投资机会。

　　惟高盛的观点谨慎偏空。高盛虽然对中国长期的宏观和微观经济前景充满信心，但认为A股和H股市场已到一个估值倍数、收缩风险超过强劲基本面的关键时刻，两地市场的回报率都将呈震荡走势。高盛预测，到2008年底，H股市场的恒生中国企业指数将达到19600点，A股市场的沪深300指数则将达到4700点。

　　观察人士认为，若单从研究指标PEG来看，以“2008年30%的业绩增长，配以30%左右的上涨空间”为依据，券商的研究结论并无不妥之处。但明年的不确定因素在增多，影响力度或加大，如国内信贷的紧缩程度及持续影响、美国经济发展前景及其影响等。因此，研究报告只能作为投资参考，而不是投资依据。并且应该时刻关注这些公司月度报告、季度报告以及半年度报告的变化情况。