中国资本市场：畅想2008

　　⊙特约撰稿 陈启清

　　2007中国资本市场完美谢幕，2007的谢幕也意味着我们即将拉开2008年的序幕。那么，在2008年，中国资本市场又将如何发展，中国资本市场将出现哪些重大事件，对市场又将产生何种影响，值此辞旧迎新之际我们一起来畅想一下。

　　(一)股指期货登场：股权分置改革顺利推进后，中国资本市场也拉开了制度变革和金融创新的大幕，股指期货再度成为大家所关注的一个焦点问题。我们预计2008年股指期货将正式在中国资本市场鸣锣登场。

　　我们认为，股指期货必须适时推出。股指期货的推出将使中国资本市场完成从“单边市场”向“双边市场”的过渡，所谓双边市场，就是投资者不仅可以通过价格上涨盈利，也可以通过价格下跌来盈利。股指期货推出也使得对冲交易在中国得以产生。对冲交易作为一种低风险、中高收益的交易方式，可以有效化解风险，对整体市场和投资者都有益。

　　(二)多层次资本市场建设迈出关键步伐：股权分制改革完成后，多层次资本市场建设成为管理层面对的主要任务。从成熟市场来看，其资本市场都是由多层次的市场体系组成，不同层次的市场适合不同类型的企业。反观我国资本市场，目前基本上是上海和深圳两家场内证券交易所“一统天下”，其他层次的市场极不发达。我们虽然也有代办股份转让市场，但是这个市场迄今仍然没有激活，基本的市场功能缺失。由于市场层次单一，在我国，仅仅只有满足主板上市要求的企业才能获得资本，才能实现资本市场上的资本运营，而数量更多的中小企业、成长型企业却无法实现融资需要。这对中国很多企业来讲是一个缺陷。

　　从最近多层次资本市场建设的进程来看，创业板市场是目前的关键点，也是整个社会的关注点。2007年，创业板市场曾经呼之欲出，但是由于某些障碍最后没有成行。2008年估计会成为现实，而且，就创业板而言，我们认为应早不应晚。

　　我们要充分认识到，由于创业板缺失，中国大量高科技企业开始外流，选择海外发行，这必须引起足够的重视。

　　(三)公司债券市场强势崛起：2007年中国公司债券市场发生了很多积极的变化，其中最重要的变化是2007年1月召开的全国金融工作会议作出了“在稳步发展股票市场的同时，加快发展债券市场”的决定，提出“债券市场是我国资本市场中的一个薄弱环节，有很大发展潜力，要扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制，加快形成集中监管、互通互联的债券市场。”同时决定由证监会主管公司债券的发行和交易。证监会接手公司债管理后，迅速制定了公司债券管理规则，并于2007年9月底发行了第一只真正意义上的公司债——长电债。公司债的推出成为中国公司债券市场发展历程中的一个里程碑，它将推动整个公司债券市场格局发生变化，也将推动公司债券市场在中国资本市场版图中的强势崛起。这种崛起在2007年拉开了序幕，2008年将得以真正开始。

　　(四)央企整合创造大机遇：随着股权分置改革逐渐完成，国资委也认识到资本市场在中央企业资产重组、公司治理、国有资本经济核算等方面的重要意义，开始对央企整合持积极态度。在国资委出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》(2006年12月)、《中央企业“十一.五”发展规划纲要(指引)》(2007年1月)等文件中，都对中央企业利用资本市场、央企整合明确鼓励。近期，国资委主任李荣融表示，2008年将鼓励支持央企在境内外上市，具备条件的实现整体上市；不具备整体上市条件的，逐步把优良主营业务资产注入上市公司。我们认为经历了两年多整合的摸索后，在一系列政策的配合下，未来央企整合的进度将会加快。我们预期，央企整合上市将成为2008年中国资本市场相当亮丽的一幕，这也将为投资者提供了重要的投资机会。

　　2008年将成为央企整合上市的高峰，央企整合上市将给中国资本市场带来发展的大机遇，也将给中国投资者带来分享利润的大机遇。

　　(五)QFII迎来扩张期：在2007年6月召开的第二次中美战略经济对话会议上，中国同意把QFII的额度从100亿美元增加到300亿美元，2007年12月，国家外汇管理局正式宣布QFII额度提高到300亿美元。这一政策将在2008年开始实施，外资将加大进入中国资本市场的步伐。

　　我们认为要以积极的态度坚定地扩大外资进入资本市场的规模。要建立一个能够成为未来多极国际金融中心一极的资本市场，要建立一个能够推动中国经济持续发展、锻造中国金融体系国际竞争力的强大的资本市场，就必须坚定不移地扩大外资进入中国资本市场的规模。没有对外资的开放，中国资本市场就不可能成为一个国际化的资本市场。