东海证券2008年策略：挖掘成长溢价

　　⊙本报记者 李锐

　　于近日举办的东海证券2008年投资策略会对明年的证券市场提出预期：伴随着2007年股指的不断推高和结构性调整风险的加大，2008年，上市公司整体盈利增速将出现均值回归，市场估值水平面临紧缩，众多事件也将加大市场的波动幅度。公司认为，投资成长股能够获得长期收益增长带来的超额投资收益。

　　东海证券认为，随着机构投资者队伍的日益壮大，大盘蓝筹股将成为沪深股市的“定海神针”。但是上市公司整体盈利增速的均值回归，必将拖累整体市场指数。目前市场一致预期全部A股上市公司净利润增速将由2007年的55%回落到32%。此外，在2008年基本面下，市场估值水平将面临紧缩，市场一致预期上证综指动态PE由2007年的40倍下降至30倍。2008年诸多因素的影响，都将加大市场的波动幅度。对此，东海证券从A-H股溢价的角度看2008年上证综指波动区间，乐观预测为7369点，一致预期为5007点，悲观预期为3543点。

　　公司认为，2008年，受城市化和消费升级、老年化和医疗改革、产业升级和节能减排、行业整合和资产重组以及人民币升值等因素的影响，农林消费品、电力、机场和路桥、机械，水泥、电信运营、通信设备，电子、金融、纺织服装、商贸等行业将会广泛受益。

　　基于成长股历史上对市场的溢价波动，东海证券给予2008年成长股(6.10%，32.60%)的溢价区间。公司认为，在2008年整体市场面临盈利增速下降、估值水平紧缩的背景下，投资成长股将获得收益增长推动和市盈率倍数扩张的双重收益。当市场给予成长股更多的关注时，溢价是否合理成为投资成长股所面临的主要问题。公司认为，对于这一问题，需要用更长远、更深的眼光来看，即深入挖掘溢价下隐含的长期增长，这也是投资者获取长期投资收益的成功之道。