从QFII到QDII 证券市场开放双向对进

　　□ 本报记者 彭春来

　　 2007年无疑是中国证券市场对外开放的“大年”。

　　 这一年，QFII投资额度增至300亿美元，增幅达200％。同时，管理层相继颁布有关境外证券投资管理办法，QDII队伍迅速壮大。

　　 “请进来，走出去”，2007年中国证券市场对外开放进入了一个新的历史阶段。

　　QFII 见证熊转牛

　　 日前，一则“QFII投资额度正式增至300亿美元”的消息引起市场强烈反响，当日虽有存款准备金率加倍提高的利空，但沪深股市还是收出长阳。

　　 QFII在A股市场上的地位早已有目共睹。2002年底，我国开始试点实施合格境外机构投资者(QFII)制度，当时累计投资额度上限为40亿美元。2003年7月，QFII投下A股市场第一单。2005年7月，QFII投资额度获准增加60亿美元，达到100亿美元。

　　 QFII制度的实施是我国证券市场对外开放的重要一步。QFII最开始的投资额度并不是很高，但对于内地的投资者来说，QFII带来的不仅仅是资金，同时也是一种投资观念，一种对市场的信心。

　　 中国台湾、韩国等地的经验表明，引入QFII机制后，热衷投资绩优股、重视上市公司分红、关注企业长远发展的理性投资理念开始盛行，投机行为有所减少，在一定程度上降低市场的巨幅波动。QFII制度促进了中国证券市场投资理念的转变和先进投资风险管理技术的应用，提高了中国证券市场的国际影响力，对国内上市公司治理结构的进一步完善和市场的健康发展，以及证券市场的制度改革和机制创新发挥了积极作用。

　　 QFII额度增加到100亿美元至今的两年多时间里，正是我国资本市场由熊转牛的转折期。QFII投资额度增加到100亿美元时，上证指数刚刚跌破千点。在A股市场最低迷之时QFII敢于进入，其信心来自于对中国经济高增长的判断，也来自于对上市公司基本面的合理分析。QFII所倡导的长期投资、价值投资理念，已经逐步被广大投资者所接受。

　　 目前，QFII已成为我国证券市场的重要机构投资者，持有的证券资产总市值已近2000亿元人民币，312次出现在176家公司三季报的前十大流通股东中。

　　 两年多来，上证指数最高时上涨了500％，这其中QFII功不可没，同时其本身的资产也增值一倍以上，可谓实现了“双赢”。

　　 我国实施QFII制度以来，QFII资格和投资额度便是外资机构争抢的对象。目前取得QFII资格的境外机构已经超过了50家，首批100亿美元的投资额度在今年年初便基本分配完毕。由于仓位很重，后续资金不够，直接制约了QFII对A股的继续投资。外资机构要求增加投资额度的呼声一直很高，而中国政府在今年5月份举行的第二次中美战略对话期间曾就金融对外开放作出系列承诺，其中就包括QFII的额度年底前增加到300亿美元等内容。

　　 QFII如何在2008年再次大展身手，值得关注。

　　QDII 出海风正劲

　　 与QFII相比，今年的QDII显得更加热闹。

　　 早在去年4月13日，中国人民银行就明确规定，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构、保险机构、银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。

　　 不过，到2006年年底，银行业的境外投资范围还始终被严格限定，包括申银万国等证券公司虽然提出了获取QDII资格的申请，但迟迟没有得到批准；基金公司中则只有华安基金一家在去年8月获批成为QDII试点，获得的额度也仅有5亿美元。

　　 然而，这一情况在2007年出现了明显地变化。在很短的时间内，监管部门纷纷放开了其所辖机构投资境外证券市场的限制，相关公司推出QDII产品的速度也是相当之快。

　　 5月，中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，放开了此前银行系QDII不能直接投资股票市场的限制。

　　 6月，中国证监会正式发布《合格境内机构投资者（QDII）境外证券投资管理试行办法》及相关通知，允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。这是继推出银行QDII之后，我国引导资金走向海外、化解流动性过剩的又一重大举措。

　　 7月，中国保监会会同相关部门正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险公司运用总资产15％的资金投资境外。以去年保险业总资产计算，保险机构实际可用于境外投资的资金近3000亿元。到今年底，获得QDII资格的保险机构已达20余家。

　　 9月，首批基金系QDII开始发行，如同A股基金一样受到投资者追捧。

　　 10月末，证监会批准了中金、招商证券、国泰君安以及中信证券四家公司的QDII资格。年底，中金获得了50亿美元的境外投资额度，券商也“出海”在即。

　　近日，监管层在一份文件中又明确表示，未来QDII产品可以同时投资于国内和国外市场，或者说QDII未来可投A股，意味着将来QDII的投资范围将会更加扩大，投资方式将更加灵活。

　　 尽管QDII在试点初期效果不尽如人意，但从今年4月份开始，随着QDII的政策法规得到进一步的完善和健全、投资产品范围进一步扩大，QDII进入到一个新的拓展阶段，汇出外汇资金的速度明显加快。从2006年4月份推出到2007年3月份，QDII汇出仅仅是40多亿美元，而到今年10月末QDII实际汇出已经达到286亿美元。

　　 此前，一提到设立QDII，内地的投资者首先想到的就是资金的流出。其实，QDII带给我们的远不止这些，其中最直接的表现就是可以让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益，这是我国证券市场对外开放的又一项重要举措。

　　 据了解，国家外管局下一阶段将会进一步拓宽境内居民的境外证券投资，进一步扩大QDII对外证券投资的规模，支持更多符合条件的境内金融机构提高竞争力，提供更多满足境内投资者需要的多元化产品，同时提高风险管理水平，形成经济全球化条件下参与国际竞争的新优势。

　　 “双Q”同步对进，一个更加开放的中国证券市场正在加速形成。