国际化博弈凸显重要性

　　⊙长江证券 张凡

　　在以往的策略中，我们始终都未把与国际资本的博弈放在重要地位，今天看来，这是极其失误的。提出这个话题的原因是我们重新审视了QFII在中国市场的意义以及近期市场的走势。

　　长江证券曾在本月6号举办的2008年投资策略年会上提出了国际化博弈的主题，但当时提出这个问题的角度并未站在外资一方，而是仅就我们自己来考虑如何进行资产配置的问题。实际上，我们可能小看了QFII政策对中国市场的影响，QFII和港股直通车政策二者有异曲同工之妙。

　　10月份即将出台港股直通车政策的消息一公布，便把香港股市从暴跌的边缘挽救回来，国际资本赶在政策之前建好了仓位，这可能也是导致至今港股直通车迟迟不能推出的原因，因为一旦开放个人投资港股，则境内居民的资产将会遭受一场浩劫。反观QFII政策，却没有引起我们大多数人的足够重视。如果说港股直通车是境内资金出海，那么QFII政策则是引海外资金入境，但我们看到在QFII额度放宽到300亿美元的消息出来后，市场却没有如香港市场一般大幅上涨。可能境内的投资者认为，300亿美元占境内总市值的比重实在微不足道，对市场形不成很大的影响。但事实上原来的100亿美元投资额度，据公开信息显示，证券资产市值已经增值为2000亿人民币，不亚于一个大型的共同基金，而这仅仅是通过正规渠道入境的资金，通过其他渠道入境的资金应该远远多于这个数字。我们由一个现象就能看出境外热钱对中国市场的影响，即国际市场对中国市场的影响已经越来越大了。

　　在QFII额度放开到300亿美元的消息出台后，市场已经企稳回升并逐渐放量，机构已然在底部悄悄建仓，市场下跌空间已经封住，重拾上升通道的概率比较大。我们看到工行等银行股已经二次探底，筑底过程已经完成，金融地产仍是我们坚持的主流品种，但是这次前期超跌的绩优股必须给予重视，可能会有超越大盘的表现。

　　另外，关于外资还想说一点。境外资本流入中国除了有人民币升值的因素外，还有一个最重要的因素就是金融市场的开放。在一个封闭的经济体内，当信贷扩张高速增长时，资产价格会不断攀升，就像一个蓄水池。而海外资本也参与了这个资产价格膨胀的过程，一旦金融市场开放，则外资的撤出会引起蓄水池的水外流，资产价格破灭不可避免。所以我们必须密切关注金融市场开放的进程，越是开放，与境外市场的联系越是紧密。

　　中国加入WTO时所做出的开放承诺已经到了兑现的时刻，金融业的开放在逐步实施，这种步伐近期有加快趋向。中投公司参股黑石、大摩，一方面通过主权基金这种形式购买海外资产，另一方面，参股这些在中国金融市场比较活跃的机构，有助于控制外资在中国的活动，避免金融系统受到过大的冲击，这一招确实高明——资本输出的方向正是在本土进行金融活动的外资金融机构。我们看到，包括中国、新加坡以及中东一些主权基金已经开始在全世界大量购买金融股权，这些基金都是长线投资者，他们的入场恰逢美国次级债问题爆发。而长线投资者的入场给了我们一个很好的信号，就是在未来可见的一段时间内，世界经济形势至少不会恶化，次级债问题所带来的影响在未来有望能够消除，所以我们从长线投资者的行为来看，对市场还是应该保持适度乐观。