融资新渠道：集合发债破题

　　北京报道 本报记者 罗诺

　　12月25日，3000万元中关村高新技术中小企业集合债通过深圳证券交易所交易系统网上发行，中小企业集合债首次网上发行。

　　本次发行是获得发改委批准，总额度为3.05亿元的集合债券的首期，"作为企业债的一种，集合债券这种新型的债券模式在一定程度上为中小型企业打开了一扇新的融资之门，但是后续发展还有待市场检验。"某证券行业专业人士说。

　　打包集合发债

　　"3.05亿元的发行规模很小，对于市场的实际影响并不大，关键在于其示范意义重大。"债券发行主承销商招商证券有关负责人说，通过发行集合债券能有效拓宽中小企业直接融资渠道，缓解中小企业普遍存在的融资难、担保不足的矛盾，有利于中小企业利用资本市场快速成长、做大做强。

　　募集说明书显示，该集合债券的发行主体为北京和利时系统工程股份有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司、神州数码(中国)有限公司、有研亿金新材料股份有限公司。本期债券由北京中关村科技担保公司担保，国家开发银行提供再担保，信用评级为AAA。

　　"这4家企业的信用评级普遍较高，基本上都在一个'A'以上，唯一一家没有达到这个级别的企业，其盈利能力也非常强。"上述负责人告诉记者，此次债券的票面年利率根据Shibor 基准利率加上基本利差确定，在债券存续期内固定不变，每半年付息一次。

　　此次发行是采用网上和网下相结合发行的模式。

　　"网上发行是本次债券发行重要示范性作用之一。"招商证券有关负责人告诉记者，"通过对4家公司严格考察，我们很看好他们的发展前景，所以我们通过网上公开发行的模式，让除机构投资者外的广大散户也能参与其中，分享企业成长所带来的利润，采用这种模式发售，不但降低发行成本，还能优化募集资金来源的结构。"

　　"从前期准备和发售情况看，市场反应还是不错的。"上述招商证券有关负责人告诉记者。当然作为一种较新的企业债模式，集合债券还有待市场检验。

　　中小企业融资新渠道

　　目前国家有关部门对集合债券的审批工作并没有特殊规定，但是，"这一次债券发行的审批工作尤为顺利。"招商证券有关负责人告诉记者，"虽然还没有'绿色通道'，但(监管部门)也在一定程度上表明了倾向性。"

　　"集合债券主要是针对成长迅速的中小企业融资难的问题。"业内有关人士指出，我国中小企业发展中普遍面临缺乏资金的难题，融资难已成为制约中小企业发展的瓶颈之一:一方面中小企业渴望的中长期资金很难从商业银行获得;另一方面，上市融资门槛相对又高。

　　所以，"目前，国家有关部门对于这种集合发债的模式还是比较认可的。"某债券行业人士指出，"只要发展迅速，盈利有保障，满足<国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知>(下称<通知>)规定的发行企业债条件的，都可以通过集合的模式向市场发行债券。"

　　另外，<通知>明确指出，企业发行债券余额不得超过其净资产的40%。实际上，中小企业的净资产往往在1亿元左右，这意味如果单独公开发行企业债，额度则在三四千万元之间，其流动性就大打折扣，发行难度大，且发行成本过高，中介机构也不太愿意为小规模债券服务。但如果将一批中小企业捆绑起来，则上述风险可以很好地规避，发债可能性大增。