资金存在分歧 布局过程尚未结束

　　□日信证券研发部

　　权重股的犹豫和中小市值个股的活跃，再一次反映了市场内部的矛盾，这种尴尬局面进一步表明，跨年度行情的基础并不牢固。虽然活跃资金仍有可能通过营造局部热点的方式，推动市场进一步震荡走高，但近期上涨仅属于反弹的判断尚无需改变。

　　上下两难的布局阶段

　　收复5000点的“四连阳”走势，明显提振了市场信心。不过，当蓝筹股拖累指数的现象再次出现时，应该看到市场资金的矛盾分歧依然存在，新一轮上涨行情的条件还不充分，市场仍然处于备战未来行情的布局阶段。

　　近两个月的调整，已经使市场风险得到了比较充分的释放，市场各主流板块均已轮番下跌，部分行业跌幅巨大。在外围股市回暖和政策压力减轻的情况下，场内资金重新表现出了做多的欲望。不过，特定因素对机构操作的制约作用仍然存在，这决定了指数很难出现大幅上涨的局面。对调控政策的不明朗预期，从紧货币政策实现路径的不确定性，在很大程度上限制银行、地产等机构重仓股的表现。持续加压的信贷政策，使房地产开发企业依靠短期负债滚动经营的模式受到巨大挑战，与之关联的众多行业因此出现发展预期上的不确定性，持续上涨动力存在疑问。

　　风格转换的特殊背景

　　当然，经过2007年密集的政策调控，市场对未来调控的方向和政策空间也已有所预期，指数并不存在大幅下跌的空间。在这种情况下，流动资金堆积使得市场投资愿望持续增强，各路资金发掘热点的行为会比较踊跃。机构重仓股与中小市值个股之间的风格转换，将是未来一段时间重要的市场特征。

　　我们认为，伴随风格转换的另一个市场特征将是个股分化。基于规避调控政策不明朗因素的目的，市场投资方向已经转化到食品、医药、交运等内需型防守行业，但目前这些行业公司整体估值水平已经明显高于市场平均水平，继续上涨的瓶颈会很快显现，符合主流资金操作思路的相关板块最终很可能演化为个股分化行情。

　　另外，各类中小市值题材股是近期市场的另一个热点，其中以中小板新股、次新股为典型代表，但问题在于，目前多数具有此类特征的个股已经出现了巨大的短期涨幅。不可否认，化工、电子信息、医药等行业中的部分个股上涨具有一定基本面支撑，但许多个股上涨的原因可能只是因为技术性超跌，风格转换的特征比较明显。这些行业整体估值水平较高，持续上涨的空间不大，最终分化成个股行情的可能性很大。

　　从技术形态上看，指数在前期低点附近构筑了一个小双底形态，市场拒绝下跌的态势比较明显，如果再结合目前市场各方面因素判断，可以说本轮调整的底部已基本探明，投资风险大大降低。本周是2007年最后一个交易周，以基金为首的机构存在拉高重仓股做好年度投资业绩的潜在意愿，再加上政策面基本上利空出尽，新股发行暂告一段落，资金充裕的状况持续存在，市场整体环境有利于上涨。因此，短期大盘有望震荡上涨，本周仍有可能延续反弹走势。