东方证券：未来十年中国资本市场将实现光荣和梦想

　　□ 本报记者 张旭康

　　日前，东方证券2008年投资策略报告会在桂林举行。在报告会上，东方证券对中国A股市场未来发展脉络进行了全方面解读，并提出未来十年中国资本市场将实现“光荣和梦想”，其内涵是创新型中国的崛起，经济快速和谐的增长，具有一流领导力的中国企业家和世界级的中国企业群，以及吸引全球的A股市场。

　　会上，东方证券重点分析了牛市演变的未来轨迹，理想的牛市演变轨迹是盈利增长填平短期泡沫，而最可能的牛市演变轨迹则是泡沫膨胀到破灭。报告研究比较了美国1929年大崩盘、20世纪60年代沸腾的岁月、1999年新经济时代、台湾80年全民炒股以及日本泡沫经济，认为促成泡沫形成和膨胀的基本要素来自于产业革命和技术创新，宏观经济持续增长和国家的国际地位提升，而泡沫形成和膨胀的扩大机制是财富效应、利用投资杠杆、基金业繁荣、交叉持股和各类资产价格上涨相互促进，这些共同形成了一种新时代情节，促使对股市的乐观预期持续升温。

　　东方证券展望，未来5年中国GDP增速维持在10%以上，上市公司盈利将保持20%以上的高增长，2012年至2020年GDP增速将保持8%，上市公司盈利增速保持15%以上。从而A股上市公司的基本价值高速上扬，当前A股上涨是对经济前景的合理反映。未来资产泡沫的必然形成和膨胀，泡沫最终形成期是2015-2020年，股价将大幅超越基本价值100%-150%，报告测算2020年股市最高点将超越4万点。

　　此外，东方证券从企业盈利、估值、流动性和市场情绪四个维度对明年的市场进行了分析，认为2008年A股市场合理市盈率将回归至23-25倍，预计上证指数呈现倒V型的走势，全年在4500-6500区间波动，7、8月将是全年表现最好的月份，上证综指全年在4500-6500区间波动，在乐观情绪的推动下不排除年中指数涨至7800点的可能。

　　而08年首选策略是成长和内需，从基本面角度看，建议关注四类投资机会。第一，内需类行业，包括连锁业、食品饮料、医药、化工、旅游。由于国际主要经济体经济增速下行，中国出口行业受到影响，要规避出口导向和周期性行业。第二，报告建议自下而上选择确定的高成长公司也将带来超额回报。第三，银行受今年多次加息影响，息差进一步扩大，明年的利润增长确定，但要考虑2008年非对称加息带来的市场情绪波动。第四，有定价权的资源股表现也会不错，例如铁矿石、稀土等。

　　一些事件型的投资机会也值得关注。首先，受益于本币升值类的公司，特别是商业地产值得关注。其次，股指期货有望在明年推出，一些参股期货公司的上市公司将会出现交易性机会。再次，明年央企重组、股权激励和地方国资重组将成为持续的主题。地方国资中应关注上海、天津的动态。最后，明年奥运会将举行，旅游、商业、地产板块中的奥运概念股值得关注。