沪深股票面值统一为好

　　⊙周到

　　紫金矿业(2899.HK)有望发行A股。从预披露的招股说明书看，它将发行15亿股面值为0.1元的A股。而按股东大会通过的决议，又有每10股面值0.1元的普通股合并为1股面值1元的普通股的打算。因此，它也可以发行1.5亿股面值为1元的A股。

　　截至2007年12月24日，我国公众公司有1693家。这包括1644家上市公司和49家挂牌公司。除了在香港上市的公司有面值为0.1元、 0.2元、 0.25元、0.5元的之外，其余1602家上市公司股票面值均为1元。

　　如果紫金矿业打破内地市场的这一惯例，当然有一定积极作用。首先，股票面值不统一，是国际通行做法。以香港市场为例：除以人民币载明面值外，还有以0.0001至5不等港元载明面值、以0.00001至0.5不等美元载明面值、以0.2澳门元载明面值的；甚至，也有上市股票干脆无面值。其次，有利于上市公司拆细或合并股票，促进股票交易。这在某些情况下，还是发行人在证券上市期间必须履行的义务。如香港交易所《证券上市规则——主板》13.64条即规定：“如发行人的证券市价接近港币0.01元或港币9，995.00元的极点，本交易所保留要求发行人更改交易方法，或将其证券合并或分拆的权利。”第三，有利于发行人发行不同面值的股票。如太古(0019.HK，0087.HK)发行在外的普通股，即有面值为0.6港元的A股和面值为0.12港元的B股两种。5股B股的权利与1股A股相同。这种安排，就较为灵活地满足了融资方和投资者的需求。

　　不过，沪深股市不安排并非1元面值的A股发行，也有一定的理由。首先，沪深市场并不需要在形式上一味追求与国际接轨。一般说来，股票面值与股价并无内在关系。在内地，股本总额对于公司的工商登记和满足上市条件有实际作用，但与股票面值无关。而《公司法》第一百二十八条则规定：“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。”因此，在处理股票面值问题上，内地市场已不可能完全与国际接轨。其次，要考虑到内地投资者的投资知识和偏好。以往，投资者对内地市场千篇一律的股票面值并不关注。股票面值多样化后，是否会误导投资者，值得关注。与面值接近的1元净值的证券投资基金，为投资者普遍接受，被视为“最合适”的金融产品。那么，对低于1元面值的股票，投资者是否会觉得比1元面值的股票更划算呢？如果有这样的理解，就与监管意图南辕北辙了。第三，要防止有上市公司钻股票面值的空子。从本质上说，股票拆细或合并，并不改变其投资价值。但由于绝对价格的变化，容易产生一些假象。因此，在沪深股市尚不够成熟时，对因股票面值多样化而形成的新投机，不得不防。

　　证券面值度量衡的统一，有利于统计。如我们有计算全部内地上市公司每股收益、每股净资产、经营活动产生的每股现金流量等习惯。自1992年年底内地市场统一股票面值至今，已有15年历史。这不仅有利于比较，也可以看成是内地证券市场已经形成的文化现象。境外市场由于面值五花八门等情形，就无法从整体上统计这些指标。谁要问香港全部上市公司2007年中期加权平均每股收益、每股净资产、经营活动产生的每股现金流量分别是多少，就会贻笑大方。但两相比较，也难说内地的做法就是落后的。1984年2月27日，国务院《关于在我国统一实行法定计量单位的命令》出台。但20多年过去了，老百姓依旧以市斤为基本单位，从而导致媒体在报价时，非常拗口地用“每500克XX元”来表述。因此，度量衡的变化，需要谨慎。或许，要求紫金矿业发行1.5亿股面值为1元的A股，更是上策。

　　(作者系西南证券公司研发中心副总经理）