国泰君安08年投资策略报告认为明年牛市承前启后

　　在经过两年的大牛市后，投资者开始对市场未来的长期走势产生较大的分歧。国泰君安证券在2008年A股市场投资策略报告中表示，市场未来数年内几乎不可能走熊，中国股市还面临着远大前程。明年是牛市的承前启后之年，上证综指的波动区间在5000—8000点。

　　国泰君安认为，在制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率增长的情况下，制造业企业的竞争优势持续存在，并导致实际汇率缺口长期存在。只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。

　　国泰君安认为明年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观的话可以看到8000点而下跌空间有限。承前启后的作用类似上世纪90年代的中国股市和上世纪70年代中的日本股市。

　　对于明年的估值中枢，国泰君安认为明年A股市场的合理估值在35倍左右，底线估值为30倍PE，乐观估值在40倍PE（乐观预期），甚至45倍PE（泡沫预期）。对应估值坐标图，上证综指明年年底的点位（合理的点位）在5800—6000点附近，波动区间在5000—8000点，如果对上市公司的业绩分析过于保守的话，那么市场会更乐观。同时，国泰君安认为机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；对于核心行业选择则看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电行业等。