增长性vs周期性

　　石油石化。目前石油石化行业的基本面并不支持原油价格长期维持在90美元/桶之上，调整可能历时数月，但是明年二季度消费旺季将到来，届时原油价格还是可能显著回升。我们认为2008年原油均价将继续上升，2009年将有所回落。同银行股相比，石油石化股票的A-H股溢价高，而成长性偏低。因此，我们认为2008年行业投资机会将弱于2007年，建议投资者在2008年进行波段操作，寻找交易性机会。一季度是不确定性最多的时期，建议逢高适当减仓。二季度中后期寻找加仓机会。中石化的成长性优于中石油，但不确定性较大，我们给予其“谨慎增持”评级。

　　电力行业。电力行业和其上市公司未来较长时期的显著特征是通胀将进入平衡期，其成本压力仍然存在但已逐步低于市场预期，并且将随着电价调整和成本的逐步稳定而逐渐缓解；此外，行业内结构调整将逐渐提速，行业的盈利能力逐步改善，大量资产注入证券市场将使得上市公司综合竞争实力有所增强，行业利润率仍将处于较好的位置，上市公司利润增长还可借助外延实现较快速成长，其相关上市公司的估值安全边际较高。电力行业作为能源加工行业，其上述行业特质决定了其盈利能力具有波动性。在通胀周期前半部分，发电行业盈利能力受到挤压，表现在盈利指标上即综合利润率大幅下降，利润增速大幅下滑或剧烈波动。在通胀进入平衡期前后，一般来说电价将得到逐步提高，行业盈利能力出现回升，估值水平亦随之提升。在此种背景下，我们建议关注有高资产注入弹性或自身业绩成长较快的金山股份、粤电力以及具有核心水电资产且有较确定成长性的主流公司长江电力，另外估值相对安全且将典型受益于电价调整的华能国际、国电电力和国投电力等也值得重点关注。

　　煤炭行业。对于关注煤炭行业短期周期波动的投资者，我们建议按反周期的策略降低煤炭配置。对于长期看好煤炭资源价值，忽略近一、二年煤炭行业周期的投资者，建议选择储量价值低并有能力提升储量价值的企业，这些企业拥有的核心技术能够超越煤炭行业，吨煤盈利长期趋升，主要有中国神华、兖州煤业、潞安环能，此外，拥有稀缺资源的西山煤电，凭借其资源价格的不断提升，也能提升其储量价值。总体来说，煤炭比石油更有吸引力，不过考虑到煤炭与电力的成长与估值因素权衡，我们上半年看好煤炭，下半年看好电力。

　　交通运输行业。基于对航运行业未来趋势的判断，继续推荐中国远洋、中海发展、中远航运和南京水运这四家公司。鉴于铁路方面三家公司有较明确的资产注入预期，我们建议增持大秦铁路和广深铁路，等待资产注入。在港口公司方面，我们给予天津港和日照港“谨慎增持”评级，天津港的机会主要来自费率提升和后续的资产整合，而日照港主要来自于费率提升、成本降低及业务上涨带来的业绩增长机会。