新税法利好交通运输股 钢铁行业强于大市

　　理财周报编辑整理

　　新税法利好交通运输股

　　事件：日前正式公布的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》明确了港口码头、机场、铁路、公路企业的税收优惠方法。

　　解码：可以预期，上述条例的实施，将有效降低交通运输基础设施行业诸多上市公司的企业所得税额，这是实质性的重大利好。由于税收优惠对象为开始取得收益起第一至六年的项目，因此我们对相关上市公司2003 年后投产的项目进行了详细梳理：港口板块中，天津港、营口港、日照港、上港集团、锦州港均有大量的新建、在建项目，这将使得这些上市公司2008 年后的税率明显降低；但由于上港集团原享受15%的优惠税率，因此税率降低对其业绩的提升作用不如其他公司明显。

　　机场板块中，上海机场投资150亿元的扩建工程将于2008年完工，而白云机场投资超过75亿元的扩建工程将在十一五期间逐步完成。高速公路板块中，深高速、中原高速、福建高速、山东高速，均有大型在建项目在2007年底到2009年中之间建成。铁路板块中，广深铁路的广深四线在2007年4月份建成。这些有较多新建、在建项目的公司有可能受益于上述条例。(东方证券 陆从珍)

　　济南钢铁净利润同比增长超过50% 钢铁行业“强于大市”

　　事件：济南钢铁(600022.SH)12月18日公告，预计2007年实现的净利润与上年同期相比增长50%以上，上年同期每股收益为0.77元。

　　解码：该公司业绩明显上升，主要是：该公司降低成本的效果显著；作为国内最大的精品中厚板材生产基地，该公司高附加值产品比例有了较大幅度的提升；随着国内钢铁产品市场价格上涨，该公司主要产品中厚板价格稳定上行，使其盈利大幅上涨。谈到钢铁行业，中信证券认为，供求关系的改善将使得钢铁企业钢铁产品的涨幅超过其成本上涨的幅度，行业盈利水平将进一步提高。对于具有品种垄断优势、区域垄断优势以及在矿石成本上涨中具有优势的企业，盈利水平的提高幅度将高于行业平均水平。年底钢铁行业成本上涨因素逐渐体现，而钢材价格上涨幅度等待明年确认，钢铁企业提价将成为投资者关注钢铁股的重要契机。中信证券继续维持钢铁行业“强于大市”的投资评级。

　　(兴业证券 孙朝晖 王强 中信证券 周希增 李宏亮)

　　中国铝业上调氧化铝价格

　　事件：日前，中国铝业(601600.SH)将现货氧化铝销售价格从每吨3800元上调至4200元。该公司12月19日公告，吸收合并包头铝业的方案已获得中国证监会核准。

　　解码：此次调价将增加中国铝业年净利润5.65亿元，折合为每股收益0.044元，影响相对较小，如果考虑原材料成本上涨和电价未来上涨预期因素，调价对中铝影响有限。受成本不断提高的支撑，未来国内电解铝和氧化铝价格将呈稳步上涨的趋势，但受产能增加的制约，上涨幅度将有限。预计2007-2008年中国铝业实现每股收益0.82元和0.92元，分别对应19500元/吨和18800元/吨的电解铝销售均价，基于这一盈利预测，我们认为中铝的合理股价为32元；但从短期看，氧化铝售价上调以及吸收合并包头铝业对中铝股价影响正面。(东方证券 杨宝峰)

　　新华传媒或增8000万元权益

　　事件：新华传媒(600825.SH)12月19日公告，该公司增资收购新民传媒50%股权，为其第一大股东，并将合并其财务报表。

　　解码：尽管新民传媒为今年4 月份方成立的广告经营公司，但从其原有股权结构和此次收购意图看，该公司将是文新报业集团广告运营平台。新民传媒可能成新华传媒新的盈利增长点：根据我们对沪上平面媒体的长期跟踪，2006年文新报业集团实际广告收入为7-8亿元，净利润约为1.6 亿元，而2006年是文新报业集团近几年效益较低的年份，2007年其广告收入出现明显回升，若文新报业集团有关广告业务整体平移至新民传媒，新华此次收购新民传媒50%股权即为该公司带来8000-9000万元的权益利润。(安信证券 毛峥嵘)

　　中材集团入主提升赛马实业

　　事件：赛马实业(600449.SH)12月18日公告，中国中材集团将成为赛马实业的实际控制人。

　　解码：中材集团入主赛马实业后，可能将对该公司产生以下三方面的影响：一是该公司有望在宁夏区内加大并购力度，最终可能会完全控制宁夏的水泥市场；二是该公司还可能借助中材集团的力量走出宁夏市场，打破由于宁夏水泥市场容量小使得该公司成长受限的局面；三是中材集团目前控制赛马实业、天山股份等水泥行业上市公司，中材集团有可能对旗下水泥资产进行整合，那么赛马实业可能被当作整合平台、也可能被私有化、还可能被吸收合并，无论是哪个选择，对投资者而言都是利好。而中信证券判断，2008年水泥行业景气仍然持续，建议继续关注高成长、业绩增长超预期、存在资产注入可能的公司，如海螺水泥、冀东水泥、天山股份、赛马实业等。(兴业证券 王金祥 中信证券 潘建平 颜云飞)

　　上海汽车发行分离交易可转债

　　事件：上海汽车(600104.SH)12月19日公告，提示公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券的有关事项。

　　解码：继日照CWB1上市后，上海汽车也将发行63亿元分离交易可转债，将给市场增加2.268亿份认购权证。我们判断认股权证市场扩容将加速。因认购权证高溢价率的问题并不能通过券商创设来缓解，管理层有能通过加快分离交易可转债的发行，来改变当前认购权证供给失衡、定价机制失灵的现象。如果认购权证供给增加，如果正股继续下跌，当前部分高溢价率的认购权证必然将面临很大的下跌风险。因此，持有国安GAC1、深高CWB1和日照CWB1等高溢价率认购权证的投资者需要防范这方面的风险，这类权证适合日内趋势性交易，并不适合作为长期投资的标的。

　　(联合证券 宋曦)

　　草甘膦大涨农药股受益

　　事件：草甘膦因供给紧张引发价格大幅上涨，相关上市公司的股价也出现了相对于指数的较大幅度上涨，这些公司日前基本都公告了草甘膦大涨对行业和自身的影响。

　　解码：我们长期看好草甘膦产业的发展，建议战略持有涉足草甘膦行业的相关上市公司的股票。华星化工(002018.SZ)2007年业绩预增150%-200%；由于其股价已经大幅走高，我们持观望态度。江山股份(600389.SH)2007年业绩预增70%，此业绩预增低于市场预期，消息属负面，主要原因在于该公司草甘膦销售提价较慢；明年1季度该公司业绩将会远高于今年4季度；我们认为江山股份的草甘膦原料配套相对较好，基于对草甘膦价格长期看好的原因，我们维持“买入”评级。新安股份(600596.SH)明年草甘膦产量在7万吨以上，此信息基本在预计之中，消息属正面,我们维持“买入”评级。渝三峡(000565.SZ)5万吨/年甘氨酸项目正在试车中，试车情况还有待于观察,我们认为此信息属中性，对该公司项目的成功我们持乐观态度，但是目前我们暂不对该公司业绩做出预测。川化股份(000155.SZ)亚氨基二乙氰项目目前尚无进一步的消息公告，我们认为该项目前景看好，但是其进度暂时难以把握，我们觉得尚需观察。兴发集团(600141.SH)澄清了该公司生产草甘膦的不实报道，我们对兴发集团致力于下游磷化工发展的战略持谨慎乐观态度。(光大证券 张力扬)

　　制度改革将提升民生银行竞争力

　　事件：民生银行(600016.SH)12月19日公告，该公司决定对该行公司业务主要产品线和行业线实行事业部制改革。

　　解码：事业部制将为银行提供良好的组织结构优势，招商银行信用卡业务、民生银行贸易金融业务、交行基金托管业务都是实行事业部制管理的正面案例。此次民生银行的事业部制建设就有望强化该行在产品推广和行业客户服务方面的能力，但事业部制改革又涉及巨大的时间和资源投入，如当年美洲银行的转型花了10年时间。因此，我们对民生银行的事业部制改革给予谨慎的积极评价。12月份，银行板块发生了较大幅度的下跌，民生银行也有接近10%的调整，我们认为，驱动本次银行板块调整的因素更多在于心理方面，银行业2008年净利润高速增长的局面并未受到真正威胁。因此，我们仍对银行业维持“增持”评级。(光大证券 金麟)