年末加息不影响明春行情

　　这次年末加息特征在于一年期存款利率上调幅度高于贷款幅度，同时，活期存款利率下调0.09个百分点。由于活期存款占商业银行存款比重达40%左右的幅度，所以商业银行吸收存款的总成本并没有提高，反而通过提高贷款利率，经营业绩会有所提高。在从紧货币政策作用下，商业银行贷款规模增幅受到控制，但与2007年的区别更在于相对数的点位，比如从16%降到13%左右。其贷款增量总额并没有变化。在存贷利差没有缩小的情况下，明年商业银行经营业绩预计会有两位数幅度的增加。

　　此次提高存贷款利率调控目标当然针对物价水平，防止通胀继续显性化、全面化，对资产价格也会有相应影响。比较房地产价格和股票价格，更受影响的主要是房价。近期，在央行从紧货币政策等一系列措施作用下，全国房价出现降温迹象。贷款利率不断提高，对于贷款投资买房者的压力越来越大，最终使投资买房者人数降到最低。比较而言，通过贷款炒股的投资者比例非常低，普通投资者根本不可能获得贷款炒股。存款利率上调0.27个百分点，对于用自有资金炒股的机构、基金或个人投资者，其成本增加幅度太小，几乎可以忽略不计，而且活期利率是下调而不是上升。美国这两年上调利率的结果，使房地产市场大幅降温，引发次贷危机，但股票指数及平均价格仍然处在历史高峰位。今年以来，人民银行已经连续六次加息。其最终效果目前还难以断定，但有些迹象可以推论，如果利率水平继续提高，全国房地产市场降温是迟早的事，但股票市场是否降温就不一定了。特别是沪深股市。银行信贷资金禁止入市，股市资金与信贷资金虽然有联系，但绝对是两个概念。而且，影响股票市场温度的因素比较多，股票市场涨跌具有敏感性、快速性等特点，利率上调周期对股价的影响一般在初期即第一次或第二次，等到后期阶段，利率对股市的功能反而成为不确定因素。

　　年末加息对沪深股市短线来讲还有利空出尽的含义。近两周，沪深股市到了冬播的有利时机。各路机构和个人投资者正在盘算年末分红资金的投资方向，但又惧怕突发利空因素。此次突发加息，对等待机会布局明春行情的各路投资者来讲，正好是个入市机会。从今年上市公司全年业绩的预测情况看，整体业绩大幅上升已成定局。这种业绩水平对支撑明年春季行情是有利的，而且是稳固的。近期各基金经理调研人员正在抓紧对上市公司全年业绩作预测。在这种环境下，个股行情已经提前表现，大盘指数底部特征渐趋明显。春季行情不会因为加息而延缓步伐。

　　加息专题分析详见第4版

　　金融观察家顾铭德