中国太保上市 参股公司受益匪浅

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　备受各方瞩目的中国太保(601601)将于近日登陆上海证券交易所。我们预计，中国太保很可能成为下周市场的关注焦点，而有幸参股中国太保的相关品种也将风生水起，成为市场主力竞相追捧的对象。事实上这一点在本周五盘面上已经体现得比较明显，参股中国太保的新华制药(000756)于盘中一度冲击涨停价，其它相关品种如福建南纺(600483)、东方创业(600278)等亦有较强的表现。

　　中国太保为国内第三大保险集团，其主要通过下属的太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理公司管理和运用保险资金。有关资料显示，太保旗下太保寿险2006年和2007年上半年在寿险市场排名第三，市场份额分别为9.3%和9.5%；太保财险在产险市场同期排名为第二，市场份额分别为11.5%和11.6%。太保寿险在全国拥有3,300多家分支机构，太保财险拥有2,000多家分支机构；公司拥有超过3390万位个人客户和超过210万个机构客户；公司产、寿险偿付能力分别达到217%、197%，快速拓展业务的空间充足。种种迹象显示，我国已经进入老龄化发展时期。人口老龄化不仅仅是人口结构的变化，也会带来诸如养老、医疗等一系列现实的问题。随着人们对养老和医疗的担心越来越多，通过保险形式规划未来财务的需求也就会越来越大。事实上，得益于此，中国太保寿险已经在2007年1-9月实现保费355.74亿元，同比增长30%，远高于2005年的4.6%和2006年的4.5%。我们预计太保寿险未来5年内复合增长率为16%；未来20年内复合增长率为13%，市场份额大致在10%左右。

　　我们认为，保险公司的实质其实就是放大杠杆的投资公司，在承诺的回报基础上，赚取属于自己的利差，而未来决定保险公司胜负的核心，实际上就是其投资能力。2007年7月，保监会发出非正式通知，允许保险资金直接入市比例可由不超过上年末总资产的5%调高至10%。同月，保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险公司运用自有外汇或购汇进行境外投资。保险资金运用渠道的拓宽，改变了保险公司的盈利模式，原来“承保业务的单一支柱模式”正在向“承保与投资比翼齐飞的双支柱模式”演变。而据有关资料，中国太保的投资水平(包括投资收益、浮盈以及公允价值)相当不错。自2004年以来，这一水平超过了中国人寿，与平安不相上下。可以说，太保的投资管理和资产管理正成为它与同行竞争的一大优势。

　　面对中国太保良好的发展前景，我们认为中国太保A股上市的合理估值应在45元左右，而随着中国资本市场的持续良性发展，中国太保的估值还会有较大的上升空间。因此，随着中国太保的即将上市，相关参股中国太保的上市公司也会有明显的受益。

　　根据中国太保的招股说明书，中国太保的发起人主要有申能集团、上海国有资产经营有限公司、上海久事公司、云南红塔有限责任公司、上海市浦东土地发展(控股)公司等，其股东主要有宝钢集团、实德集团、宇通集团、中国石化财务公司、百联集团、广州发展集团、燕京啤酒集团、首旅集团公司、杉杉集团、一汽财务有限公司等数百家公司，其中上市公司有新华制药(000756)、深鸿基(000040)、福建南纺(600483)、东方创业(600278)、中环股份(002129)、华新水泥(600801)、*ST得亨(600699)等上市公司。因此，操作上不妨关注这其中的机会。