工商银行（601398）

　　大象组奔马组精灵组

　　工商银行（601398）烟台万华（600309）天马股份（002122）

　　鞍钢股份（000898）冀东水泥（000401）御银股份（002177）

　　西山煤电（000983）大秦铁路（601006）华星化工（002018）

　　中国国航（601111）济南钢铁（600022）科华生物（002022）

　　建设银行（601939）歌华有线（600037）广百股份（002187）

　　贵州茅台（600519）长安汽车（000625）三特索道（002159）

　　中国平安（601318）恒瑞医药（600276）广电运通（002152）

　　招商地产（000024）承德露露（000848）得润电子（002055）

　　中国神华（601088）长电科技（600584）思源电气（002028）

　　中国船舶（600150）桂林旅游（000978）威尔科技（002016）

　　工商银行（601398）

　　2007年三季度末工商银行资产总额85977.56亿元，较年初增长14.47%，贷款净额39359.17亿元，较年初增长11.37%，存款余额68231.65亿元，较年初增长7.85%，三季度工行的贷款增速有所加快，环比增长3.28%，增速高于二季度的3.10%，资产配置向贷款倾斜的趋势加强。三季度末工行不良贷款率为3.06%，较6月末下降了个0.23百分点，拨备覆盖率为88.12%，较6月末提高了6.87个百分点，资产质量稳步提高。

　　公司的国际化步伐大大提速，未来充分利用国内和国际两个市场，把握盈利机会、分散经营风险的能力将不断增强。

　　公司作为未来中国最具规模优势的综合性金融平台，其强大的客户基础以及零售业务网络带来的服务能力令其在金融脱媒的大趋势中具有很强的适应能力。维持对公司增持的评级，六个月目标价格至9.0—10.0元。

　　鞍钢股份（000898）

　　鞍钢股份作为目前国内钢铁行业龙头之一，较高的毛利率水平是公司最大的竞争优势。公司热轧与冷轧产品的毛利都在30％以上。其原因一方面是公司主要生产原料铁矿石来源于鞍钢集团，价格相对具有优势；另一方面是公司出口产品比率较高，出口量占总产量的20％以上，而国际钢价要高于国内。

　　目前，国际铁矿石价格谈判正在进行，2008年涨价已成定局。而作为国内铁矿石自给率最高的钢铁公司，公司在成本方面的竞争优势将进一步体现。按照股份公司与集团签订的铁精矿定价原则（集团承诺在确定的最高数额上给予价格优惠，优惠金额为前一半年度中国铁精矿进口到岸价的海关平均报价的10％），公司无疑在全球铁矿石涨价的大背景下，受益最多。结合目前公司行业地位和竞争优势，我们给予一定市场溢价，目标价定为40元，给予买入评级。

　　西山煤电 （000983）

　　西山煤电主要产品为炼焦煤，产品的稀缺性是公司的重要优势。公司焦煤储量达到33亿吨。预计2008年焦煤价格上涨高于其他煤种，达到15%—20%。

　　公司正在开发的兴县矿区属于河东煤田离柳矿区，整个矿区含煤面积2000平方公里，总储量超过为461亿吨，主要煤种为气煤和1/3焦煤。兴县的一期项目包括斜沟煤矿及配套洗煤厂，设计年产能为1500万吨，预计2009年建成投产；二期项目包括兴县煤矿及配套洗煤厂，设计年产能为1000万吨，预计2011年建成投产。两个项目达产后，公司的产能将由目前的1500万吨提升至4000万吨。预计公司EPS 2008年为1.38元，2009年为1.97元。

　　中国国航（601111）

　　中国国航作为国内航空公司代表，内外业务均衡是其鲜明特色。

　　2008年公司面临更加有利的市场发展环境，北京奥运会的召开提升了北京市场航空需求的增速，2008年行业增速预计达到20%，北京地区达到25%，公司从中受益最大，同时2007年12月公司成功加入星空联盟，联盟在欧—亚航线和北美—亚洲航线的优势地位，将有效提升公司国际航线的盈利能力，同时2008年2月北京机场T3航站楼的运营将进一步确立公司在北京市场的优势地位。国内市场方面，在加强骨干航线网络优势地位的基础上，公司将寻求并购战略的实施以快速提高国内市场份额和基地航空网络的布局。在运力扩张方面，随着7架远程A330的运营，公司08年运力增长将达到14%，增速同比提高6个百分点。整体公司2008年盈利能力将进一步提高，净利润同比增长达到101%，核心竞争力获得进一步提升。

　　建设银行（601939）

　　建设银行拥有规模和布局都极具优势的营业网络，较高的中长期贷款尤其是个人贷款比重、存款结构中活期存款比重较高，使公司得以享受较高的贷款收益率和较低的资金成本。

　　三季度公司的营业收入和利润增长速度较上半年明显加快，三季度建行的业绩增长正在提速。

　　我们预计公司07、08年的资产规模增速分别在20.71%和15.12%左右，07、08年的净利润（归属于母公司）分别在739亿和1146亿左右，每股收益分别为0.32元和0.49元，价值低估十分明显，维持对公司的买入评级，六个月目标价为13—15元。

　　贵州茅台（600519）

　　贵州茅台主打产品茅台酒始终处于供不应求状态，而产量又不能大规模提高，所以公司只能通过对产品进行提价来限制需求，但即便如此公司产品依然处于较严重的供不应求状态。公司今年分别提高茅台年份酒和普通茅台酒出厂价格，而同时，存货的减少显示公司第三季度出现放量增长，比去年同期增长49.94%。公司三季度存货相对二季度下降是6年来首次出现的，减少了0.19亿元。

　　近年来公司沿着老厂区附近新建产能，在03年实现产能一万吨后，于06年开始实施第二个万吨工程，公司计划2015年实现产销二万吨，收入过百亿。公司自07年起每年扩产2000吨，预计2010年公司将能够实现产量达到2万吨的目标。基于以上分析，我们看好公司业绩的长期稳定增长，给予“增持”评级。

　　中国平安（601318）

　　中国平安以保险业务为核心，业务覆盖寿险、产险、银行、证券、信托等多项金融服务，业务多元化是公司最突出特色，2006年寿险和产险市场份额分别达到17%和10.7%，国内保险密度和深度的有限性蕴涵巨大的成长空间，“十一五”期间保险行业年均增速预计达到15%以上，2006—2007年随着市场利率水平提升和资本市场的繁荣，保险行业增速和盈利能力将得到迅速提升，传统保单利率上限的政策性扶持极大地提升了保险公司内含价值，行业清偿能力得到明显改善。

　　招商地产（000024）

　　招商地产是香港招商局集团三大核心产业公司之一，是中国最早的房地产公司之一。公司主营业务为以房地产开发、出租物业、物业管理和公用事业为一体的业务模式，四大核心业务相辅相成，互相依托，使公司具备较强的抗风险能力和长期稳定增长的收益能力。

　　公司房地产业务现已形成了以深圳为核心，以珠三角、长三角、环渤海经济带为重点经营区域，辅以重庆、漳州等城市发展的“3+X”全国市场格局。我们认为30倍PE左右（08年EPS）有较大的安全边际，投资者可根据自身的风险偏好决定PE倍数，选择买入和持仓部位。不考虑此一级开发项目和占较小比重的可出售金融资产等资产收益，我们预测，2007年每股收益1.085元，2008年每股收益1.694元，2009年为2.466元，对公司评级为“买入”。

　　中国神华（601088）

　　中国神华是世界领先的综合性能源公司，也是我国煤炭企业无可争议的龙头公司。公司控制、运营11座火力发电厂，总装机容量和销售电量分别达到11，960兆瓦和517.1亿千瓦时。2006年和2007年上半年，公司发电设备平均利用小时分别为6，302小时和2，963小时，显著超过同期全国火电行业的平均水平。

　　运输设施为公司的重要优势。公司拥有的铁路、港口一体化运输网络包括五条总运营里程为1，367公里的铁路线和专用海港黄骅港及神华天津煤码头。其中朔黄线是‘西煤东运’的两条铁路主干线之一，2006年完成运煤超过1亿吨。黄骅港2006年煤炭下水量达到7920万吨，为中国第二大煤炭下水港。

　　神东矿区的“煤变油”项目将在2008年下半年投产，产能超过100万吨。依照集团“成熟一个注入一个”的承诺，“煤变油”项目有望在09年注入上市公司。预测公司EPS2008年达到1.42元，2009年达到1.85元。

　　中国船舶（600150）

　　中国船舶造船、修船和主机三大主业08年都有比较大的产能扩张。同时，公司外延式扩张的空间也非常巨大。此次增发注入的造船资产外高桥和中船澄西，是中船集团民品造船总资产的一部分。短期有注入可能的是长兴基地一号线，较长期看有长兴基地二号线和龙穴基地，远期看有沪东中华和江南造船集团的民品资产。江南长兴造船基地有三条线，其中一号线有两个大坞，主要生产VLCC和散货船，产品类别与外高桥类似；二号线也有两个大坞，主要生产超大型集装箱船，产品类别与沪东中华基本相同。