航空 景气周期进一步上扬

　　在经历了2005、2006年连续两年亏损之后，2007年我国航空业盈利拐点出现，行业供求关系得到改善、企业定价能力提升以及巨额的汇兑收益是行业2007年盈利能力迅速提高而实现扭亏的重要驱动因素。展望2008年，驱动行业盈利提升的因素继续存在，整体行业2008年景气周期将进一步上扬，预测行业可实现盈利140亿元，同比增长达到100%，剔除汇兑收益，行业航空主业可实现盈利65亿元，同比提高271%。

　　具体来看，2008年行业供求关系将更加有利于航空承运人，受益于消费升级和奥运经济，预期行业增速将超过20%，同比提高1.9个百分点；同期运力增长将低于预期，行业整体运营效率将保持上升趋势，客座率和综合载运能力将同比提高2-3个百分点，达到78%和68%。消费升级是行业中长期发展的最主要推动因素，目前旅游出行已占到航空消费的40%，且年均增长超过25%，加上增长稳定的公务出行和探亲出行，行业“十一五”期间增速达到16.93%，随着国民可支配收入提升，行业消费弹性有提高趋势。

　　在行业运营效率得到提升的同时，企业定价能力也得到了改善。2008年航空公司单位客运票价水平在燃油附加费政策扶持和市场供求关系改善的背景下，预测国内航线单位运价水平同比将提高3.18%，延续2007年以来的上升趋势，货运价格受累于美国经济放缓和市场竞争，表现仍不太理想，但考虑到货运收入占行业总收入比重不超过15%，对行业整体定价能力影响相对有限，综合考虑客运和货运市场情况，行业综合定价水平同比提高2%左右。

　　油价是一个不确定性因素，受需求增速提高和供给限制，国际油价将维持高位，年度均值同比有所提高，考虑到国内成品油定价机制的滞后性以及燃油附加费政策的扶持，油价对行业盈利波动的影响逐步降低，行业在经历连续4年高油价之后，对油价的抵抗力逐步提高。

　　人民币汇率升值是行业盈利能力迅速提升的重要因素，2007年人民币升值6%，行业获得汇兑净收益超过70亿元，税后收益占航空运输行业利润的75%，2008年人民币汇率升值幅度将进一步扩大，行业汇兑净收益有望达到100亿元，税后收益占行业利润的53%，比重较大，但随着主业盈利能力提升，依赖性有所下降。