各央行将开出不同货币政策药方

　　□本报记者 黄继汇

　　今年夏季美国次级贷风波大规模爆发以来，金融市场遭遇了大起大落，全球经济也被蒙上了阴影。为了应对危机，美联储连续降息、策划组建“超级信贷通道”，各国央行也相继向市场注资。

　　然而临近年底，种种迹象表明，信贷危机对全球金融市场的冲击并未消除。市场人士普遍预计，2008年，美联储将继续降息，欧洲升息的可能性不大，日本则可能继续小幅升息。

　　美联储降息预期渐强

　　美联储12月再度决定降息25个基点，将联邦基金利率由4．50％降至4．25％。这是今年9月份以来美联储第三次降息。

　　通过解读其例会后发布的声明，可以发现美联储目前对经济形势的判断和有关未来货币政策动向的暗示已和前一次有所不同。美联储在11日的声明中，将美国总体经济形势概括为“正在放缓”，与上次声明使用的“稳健”一词反差鲜明。

　　与上次声明相似，美联储在此次声明中表示继续对通胀风险保持警惕。声明说：“核心通货膨胀数据今年以来略有改善，但由于能源和日用品价格上涨等原因，通胀压力可能增大。”因此，美联储将继续对通胀发展状况进行“谨慎”监测。 美联储对房地产市场形势的看法与前一次相同，仍为“房地产市场调整加剧”。

　　值得注意的是，美联储在此次声明中，首次提到“企业和个人消费开支显现些许疲软”。由于个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力，认为该领域出现疲软进一步说明美联储对当前经济形势的判断并不乐观。最新公布的经济数据也印证了美联储的这一看法。

　　法国巴黎银行亚太区信用研究部主管及首席经济师费安道指出，美国的信贷危机主要是来自次贷问题，但目前美国楼市正经历下滑周期，仍未见底，预计情况可能再延续1年时间。由于美国经济仍然疲弱，预计美联储这次减息25基点后，至明年将利率调低至3.5%水平。

　　欧央行升息可能不大

　　12月英格兰银行和欧洲中央银行均宣布了政策决策会议结果，最终英格兰银行为避免经济增长陷入停滞，作出了自2005年8月以来的首次降息决定。与此同时，欧洲中央银行决定维持欧元区基准利率4％的水平不变，并对未来经济前景持观望态度。

　　欧洲央行一度曾有意在9月份加息，但此后被推迟实施。在10、11月召开会议时，由于当时金融市场动荡对欧元区经济的影响尚不明朗，欧洲央行一直将关键利率维持在4%不变。

　　目前市场普遍担心欧元区通货膨胀压力有增大危险。欧洲央行行长特里谢警告说，近期的迹象表明欧元区存在一个短期的通货膨胀上行风险，今后几个月欧元区的通胀率还将明显高于2％的水平，2008年预计通胀率将在2％至3％之间。

　　欧盟统计局日前公布的初步数据显示，欧元区今年11月份的通货膨胀率达到3％，创下自2002年欧元流通以来的最高纪录。欧盟委员会经济与货币事务委员阿尔穆尼亚表示，原油价格上涨对欧元区物价上涨形成压力，此外，原材料和食品价格上涨是明显问题。

　　德国经济研究机构IMK日前预测，美联储降息令欧元对美元汇率达到历史最高水平，强势欧元已经明显对欧洲经济发展造成了影响。欧洲央行如上调利率将促使欧元汇率继续上涨，从而导致欧洲经济面临重大风险，欧洲央行已无上调欧元区主导利率的空间。

　　日有望小幅加息

　　由于全球经济与金融市场的不确定性给日本经济前景蒙上了阴影，日本央行12月决定，维持利率水平在0.50%不变。日本央行行长福井俊彦表示，海外经济环境已发生变化，全球经济不确定性仍在持续。与上行风险相比，日本经济下滑的风险正在加大。

　　日本央行货币政策委员会发布的半年度展望报告中表示，央行将继续维持逐步加息的政策立场，同时还将关注美国经济增长放缓等风险因素。报告显示，虽然日本央行确信，在物价稳定的同时，日本经济在面临相关风险因素的情况下可能继续呈现持续增长势头，但央行将根据经济和物价形势对利率水平作出逐步调整。

　　福井俊彦表示，全球经济不确定性仍在持续，与上行风险相比，日本经济下滑的风险在加大。日本央行必须密切关注全球经济和市场的动向。但他表示，他仍坚持渐进主义的政策立场，即随着经济和物价水平改善而逐步加息。不过，若日本央行过于关注经济下滑风险，那么可能会对货币政策产生误判。

　　分析人士表示，日本央行需要对极低的利率水平进行逐步调整，因为维持低利率可能会积累未来的经济和价格风险。但日本央行目前尚没有来自经济方面的因素促使其立即加息。有市场人士预计，日本央行或将在明年开始小幅度加息。