深交所王一萱：中小企业境外上市存在诸多弊端

    中新浙江网电 沈文策：张总说的很深刻。请教一下杨总，现在还有一些企业到国外上市，在现在的大背景下，你怎么看待？

　　杨波：这个境外上市，现在来看难度增加了，可能我说的不是很权威，只是我个人的理解，国家与国家的竞争，现在我们国家已经认识到，对

资本市场定价权的认证是非常重要的环节，是体现国家资本实例的重要环节。我们要夺回一个定价权，夺回对资本市场的话语权，所以政府，我估计是会支持企业在境外上市，特别是互联网一部分涉及到传媒，肯定会更加鼓励在境外上市，这是我个人的理解。

　　王一萱：关于这个选择海外上市还是境外上市，我想谈一点看法，因为去年9月份，六部委的十号文，是运作更加规范，深交所在去年在海外做过全国的市场摸底，摸底以后我们就发现一个现象，很多企业，都在筹备境外上市，境外上市有些是大企业，但是有很多也是小企业，那么我们也发现，这个小的企业他们到境外上市了以后，就刚才张总也提到了，他的客户，他的资产，还有它的经营技术其实都在国内，但是他只把投资者放在国外，这其实是信息不对称的。这个在大企业表现不明显，大企业可以通过品牌效应，比如一说工商银行大家都知知道是中国最大的银行，一说网盛，很多人就不知道是这么有名。大的还行，小的企业这个折扣就打的比较大，比如说像我们做了一个统计，后来

证监会也写过这样的报告，在香港也好，上市的企业同行业的也好，同样的国内比较来看，它的市盈率，国内发行同样规模的是十倍左右，在新加坡主板也是同样的，它只能发八倍，这样的市盈率是发行方面的差距，在交易的时候，差距也比较大，在香港创业板和新加坡的主板跟我们同样规模的企业他的市盈率现在也就是15倍10倍的水平，有的还跌破了发行价，比如山东的一家很小的企业，他在那儿初步融资，融资6500万人民币，跌破发行价，投资人不了解这家企业，基本上失去了机会。每年的持续维护的成本是400万人民币，他这样相当于每年交门户费。

　　当然，他初始融资还有15%的费用，这是一个我说的海外上市和国内上市，尤其是中小企业来说，它的一个价值。市场价值物质的一个差异，非常大的一个差异。另外刚才也提到了成本的差异，成本的差异我们也计算了一下，就是在国内的

中小企业板上市，我们IPO手法的所有的成本加起来是6%，那么就是说我们102家我们统计了一下，102家去年截止中小企业板平均的融资额是2.95亿，但是平均的费用是1500万左右，是占到融资额的6%的水平。在香港创业板香港主板是15%左右，主板可能高一点，创业板低一点是10%，在纳斯达克是15%—20%的水平。维护的成本我刚才讲，在香港创业板的话，就是200万一年200万港币，主办将近300万港币，在我们中小板最高是60—100元人民币，在美国的纳斯达克因为相关司法出来了，要求我们一年维持要1000万人民币以上，我们的维持成本要交上市持续费交一些信息费等加起来50、60万，不到一百万。基本上境外市场的维护费用三分之一到十分之一。所以我个人也是认为境内上市，当然也有一些比较痛苦，有一段时间可能停了，有一些问题，但是如果是从现在全球的速度来看，还有估值和成本来看，其实选择境内上市对中小企业来说是个不错的选择。我们中小板也是希望加快下一步的发行速度，因为去年做的不错，今年放慢了一些，我们也在推动这件事情，能够尽快地上速度加快，这样来吸引更多的中小企业，让中小企业留在国内上市。

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