问题公司豪赌售后回租

　　张勇

　　2007年12月14日，银河科技(000806.SZ)召开临时股东大会，审议子公司为其关联公司长征电气(600112.SH)申请“融资租赁”提供担保的提案，而这种在上市公司中“罕见”的融资方式引起了业界普遍的关注。

　　某融资租赁公司的内部人士表示，这一模式由于对标的物有比较高的要求，而且需要很高的融资成本，因此在普通制造企业中很少采用，至于融资渠道比较开阔的上市公司更是很少考虑。“一些问题较多的上市公司有可能是利用此模式转移资产，这将危及到企业的持续经营及其它风险。”

　　蹊跷的回租

　　12月5日，银河科技发布董事会决议公告称，同意其控股子公司江西变压器科技股份有限公司(下称“江变科技”)为关联方长征电气在华融金融租赁申请融资租赁4000万元提供担保，担保期限为三年。

　　而长征电气却没有对这一租赁项目发布公告，该公司证券部的人士解释说，“这笔交易还没正式签，所以暂时没公告，而且具体利率也还没有定。”上述人士介绍说，长征电气此次采取的融资租赁方式是“售后回租”，资金到位后将用来补充生产和销售中的流动资金。

　　售后回租也称“回租”，即企业先把自己的固定资产售与租赁公司，然后再将该资产租回使用，并按期支付租金，租赁期结束后，企业再以极低价格购回资产，最后资产仍归承租企业所有。

　　不过，长征电气证券部的人士不愿意介绍此次租赁业务更为详细的情况。而根据了解这项业务的知情人士透露，长征电气用来回租的几乎是公司所有的生产设备，评估价值约为5385万元。

　　2007年中报显示，长征电气固定资产净额为9336.59万元，而计划进行售后回租的设备价值已达到公司全部固定资产的六成左右，意味着除厂房外的几乎所有设备都用来售后回租了。

　　“实际上，如果真的是以这些设备进行回租，应该达不到4000万元的融资规模。”上述融资租赁公司的人士表示，一般情况下回租的资金比例不超过标的评估值的七成，而长征电气4000万元的融资规模为上述设备价值的74.28%。

　　同时，这些设备中近三年内采购的只有不到60万元，其余大部分都是历史悠久的老设备，甚至还有上世纪六十年代采购的机床等设备，其中一台1967采购的价值4万元的普通车床，到现在仍然评估作价3.4万元出售给租赁公司。而业内人士称，融资租赁公司通常只选择3年以内的设备作为回租标的，超过10年的设备基本只剩下残值。

　　“原则上我们不接受5年以上的设备进行回租，而且利率也会比银行高很多，目前一般要在10%左右。”12月13日，记者致电华融租赁公司业务部门询问有关长征电气租赁项目的情况时，该公司相关人士称，“尽管长征电气是上市公司，但按照规定5年以上的设备也不能进行回租，至于为什么长征电气有三、四十年历史的设备还用于回租，我也不清楚。”

　　一位融资租赁行业的资深人士表示，长征电气的这些设备实际上价值并不高，如果真的出现还贷风险，这些设备几乎无法变现，而只能找担保方承担责任，但是为这笔业务担保的也是长征电气的关联方——江变科技，所以租赁公司面临的实际风险比较大。

　　另据长征电气的一位员工透露，该公司今年以来只有高压产品的生产和销售情况比较好，低压产品则明显下降，“目前已经有一半左右的员工在家待岗，全年的销售额也就在1个亿左右，在这样的情况下融资4000万元补充生产用资金，实在让我们有些意外。”

　　信贷紧缩下“押宝”回租

　　上海某融资租赁公司业务主管告诉本报，售后回租业务的广泛使用，是因为企业缺乏流动资金时，可以通过此种方式在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资本转化为货币资本。

　　目前，国内的少数上市公司也开始尝试这种融资方式。“最近江浙的两家制造业上市公司找到我们洽谈回租项目，我们也已经对他们准备用来回租的设备和厂房做了评估，现在还在进一步的接触中。”北京某融资租赁公司的人士告诉本报，现在信贷紧缩，以前不太找租赁公司融资的上市公司也开始跟他们做项目了。不过“现在打算做回租的公司提供的物件不太符合要求，有些变现能力差，还有些太陈旧，我们正在要求这些公司重新选择符合要求的租赁设备。”

　　虽然目前已经有上市公司开始尝试回租这种融资模式，但真正签约的还很少。

　　该人士表示，“对于一些生产型的上市公司来谈回租项目，我们都觉得有些奇怪，因为上市公司由于信誉较好，一般通过直接融资都不缺资金，即使短期急需资金也可以有其他的途径，回租的方式成本太高。”

　　记者通过对多家融资租赁公司的了解发现，目前国内租赁公司的融资渠道比较单一，基本是银行贷款，融资成本很高，因此能够给予进行回租的企业的资金利率通常都高于银行贷款。

　　据了解，回租这种在上市公司中较少出现的融资方式，因为回租的物件通常需要有很强的盈利能力及变现能力，一般只有航空或船运类上市公司才会使用。

　　上述北京某租赁公司的人士还表示，“如果一旦发生还贷风险，制造业公司很可能因此失去设备，持续生产能力就将受到严重影响。”

　　问题公司幕后的资金链吃紧

　　某融资租赁公司的人士告诉本报，“企业找融资租赁公司做项目多数是进行扩大再生产，而这种用现有设备进行回租的方式融资，可能有其他的目的。”

　　业内人士分析认为，这可能是因为资金非常吃紧，银行等其他渠道已经无法融资而又急需资金。

　　据《华尔街日报》和英国《金融时报》报道，多个城市的银行业人士透露，最近几周，监管机构已下令

　　某商业银行的人士也对本报表示，由于年底信贷政策偏紧，很多商业贷款项目已经被叫停，即使是以往信誉较好的企业也不例外。而在上市公司中，不少ST公司在寻求用资产做抵押进行贷款时都遭到了银行拒绝，或者要求其增加担保方。

　　根据知情人士透露，此次长征电气本来也希望在银行申请贷款，但却很难获批。而即使是目前正在进行的这一笔回租交易，华融租赁也否定了母公司银河集团提供的担保，要求长征电气提供更加合适的担保方，理由是银河集团是管理型的投资公司，其提供担保无实质意义。

　　上述知情人士还表示，长征电气股东银河集团最近一年来银行贷款逾期非常严重，资产变现还贷也举步维艰，巨额金融债务的困扰愈演愈烈，资金十分紧张，这或许与长征电气此次进行的回租有一定直接或间接关系。

　　来源：经济观察报网