炒股：耐心比技巧更重要

　　□欧阳东华

　　近期市场的走势让许多人感到难以把握，比以往更加茫然。为什么会这样？我觉得应该从源头上来理一理头绪。做投资需要有投资理念或者说投资哲学，所谓投资型、投机型的投资者，他们的主要区别就在于投资理念的不同。在市场的剧烈震荡中，投机型的投资者显然更易惊慌失措。

　　作为股票市场的长期投资者，我们认为价值的发现是投资的基础，这样获得的收益一般具有长期性和可持续性。我们希望的投资收益是来自企业本身价值的提升，而不是来自市场的波动。如果我们从价值观上去看，决定股票收益的因素，至少长期而言应该是企业本身价值的变动。一般而言，熊市中的牛股是真正的牛股，其驱动因素就是上面所说的来自企业本身价值的提升。我们研究的目的就是要寻找此类公司。美国股神巴菲特在1996年就指出：如果一个公司组合的总盈利在多年以内持续上涨，那么他们投资组合的市值也会同样持续上扬。巴菲特在投资一家公司之前，会用“15%法则”来评估，即他要确保这家公司在长期内每年的增长率不低于15%。

　　其次我们要考虑好的公司应是怎样的？也许有很多标准可以衡量，但我认为最重要的一个标准是它具有其他公司无法拥有的资源。这种资源可以是自然资源、品牌、专有技术，也可以是物业，更可以是人才，甚至包括企业文化。在这些必要条件得到满足后，再以多种方法对公司进行估值。

　　对于经过深入研究而选定的投资品种，任凭它的股价上下波动，我们始终坚定自己当初看好的理由，只要这个理由没有变化，剩下的只是我们的耐心问题，很多时候，耐心远比技巧重要得多。

　　如果企业本身的价值没有发生变化，仅靠短期的零和博弈来获得收益，盈利将是不长久的，也难以成为投资的赢家。

　　此外要注意的是应该在什么价位介入。有时，在高位购买了很好的公司，收益率也不会很高。甚至一定时期内还会出现亏损。例如在近一时期A股蓝筹泡沫破灭后给在高位进入的投资者带来不少损失。不少投资者没有意识到价格与收益是相关联的：价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。所以即使是一家好公司，在投资买入时也要看看当时的价格——即所谓估值的高低。

　　目前市场平均市盈率较高，越是在这种时候越要重视个股的真实价值。如果市场就此进入价值回归的过程中——这一过程迟早都会发生，那么缺乏投资价值和价值被高估的