二次探底后继续构筑复杂底部

　　光大证券 武洪海

　　近两个交易日市场呈现持续下跌走势，做空动能在周四盘中继续扩散，沪综指收盘失守半年线和5000点，指数三连阴表明二次探底迹象明显。不过在宏观经济运行稳定和上市公司业绩增长预期明确的情况下，目前的调整仍然属于正常的技术调整范畴，伴随成交金额的不断放大，指数二次探底走势的出现反而提供了从容选择优质股票的机会。

　　利空反应过度

　　本次出台的二套房认定标准实际是对前期政策的补充和细化，标准的统一有助于商业银行的具体操作，从这个意义上看，此项调控措施并非管理层出台的全新政策。

　　在政策出台前，地产股基本处于弱势震荡格局，这在某种程度上说明市场已经对可能的调控做出了相应预期。因此，政策的出台使得预期明朗化，地产股的整体下跌，更多是受恐慌性抛售的情绪影响。周四的交易过程中，地产股引发的做空动能开始扩散，除银行股外，钢铁、有色金属等板块也纷纷加入到做空行列之中。短期而言，市场对利空的反应有过度之嫌。

　　权重股引领个股普跌，在经历做空动能的集中释放后，基本面因素和业绩增长预期仍将继续形成支撑，相关板块和个股股价将会出现自我修复，反弹走势一触即发。

　　底部构造相对复杂

　　自前期高点以来，上证综指、深证成指和沪深300指数的下跌幅度均超过20%，下跌走势持续将近一个月，无论从下跌幅度还是时间跨度看，这一轮次的调整都符合中级调整的标准。

　　以上证综指为例，自前期6124点高位下跌至最低4778点，其下跌幅度接近22%，之后在新增资金进场的推动下，指数开始出现反弹，但反弹至5209点后接近上档30日均线，存在遇阻回落再次确认前期低点支撑有效性的要求。与前期调整不同的是，利空政策加快了这种回调确认的速度，既然是中级调整，那么其底部的构造将相对复杂，绝非单次探底即能确认，上证综指在5000点区域附近将会有反复争夺。

　　牛市根基并未动摇

　　随着中央经济工作会议的胜利闭幕，各部委为防止经济由过快转为过热，防止结构性通货膨胀转为全面性通货膨胀，陆续出台一些

宏观调控措施，这些措施的不断落实将促使宏观经济稳定运行。市场普遍预期2008年GDP的增速将会放缓，但不是出现回落。因此，从宏观层面看，支撑市场震荡走强的大背景并未出现实质性改变；从上市公司层面看，2008年的总体业绩增长预计同比在35%左右，并且这种增长是在2007年度高基数的基础上实现的，表明上市公司的盈利能力仍有进一步的提高。随着市场的持续下跌，估值水平快速下降，而业绩增长预期又非常明确，这有利于市场在经过适度调整之后重新走强。

　　此外，停止了近三个月的新基金发行开始恢复，QFII额度扩大至300亿美元，再加上基金的封转开、CPI继续上涨造成的银行存款负利率进一步扩大所引发的储蓄资金的投资需求等，市场资金面紧张压力将得到有效缓解。

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