银行股明年业绩仍将超预期

　　国金证券研究所李伟奇

　　我们认为，2008年上市银行的业绩表现仍然超过市场一致预期。按照我们的中性预测，大型银行和中型银行2008年的业绩增长为53%和64%，较市场一致预期分别高出15%和19%。

　　驱动因素之一：规模增长。我们预测2008年大型银行规模增长分别为15%和25%，分别低于2007年约5%和10%。驱动因素之二：净息差扩大。我们对2008年净息差的变化的判断是，2008年净息差仍然呈扩大趋势，但是扩大的趋势有可能减缓。净息差扩大，一方面缘于2008年因加息重新计息的贷款比例大于存款比例；另一方面缘于加息预期有利于银行生息资产收益率的提高；趋势减缓的原因是因为2008年上市银行调整贷款结构而获取净息差扩大的空间低于2007年。驱动因素三：中间业务增长。我们对2008年中间业务增长仍然保持乐观态度。我们看好股指期货市场对银行中间业务的正面贡献。驱动因素四：拨备。基于宏观经济与人民币升值预期，我们认为上市银行仍然保持较好的资产质量，但中型银行拨备压力下降对业绩增长的贡献不及2007年。驱动因素五：税收。由于法定所得税率下降，我们预测税收将对上市银行的业绩增长贡献约16%。

　　投资策略上，我们仍然维持对银行股2008年的“增持”的建议。具体到季度的投资策略，我们看好上半年的银行股表现。