九鼎德盛：金融地产在分歧中震荡

　　一方面，紧缩预期影响着金融地产的估值判断；一方面，本币升值脚步不歇金融、地产板块在分歧中震荡

　　九鼎德盛肖玉航

　　周二，深沪股市上下震荡。而从板块表现来看，金融、地产板块成为A股市场冲高回落、大幅震荡的主要动力。从金融股板块25家上市公司来看，收盘仅有中信证券、中信银行、安信信托3家微涨，23家则全线翻绿；地产股中也是绿肥红瘦，而指标股中的泛海建设、招商地产、金地集团、万科A等更是处于跌幅前列。作为2007年机构持仓最重的品种板块之一，其近期震荡下跌的弱市特征，已明显表明新旧主力对这两个板块品种巨大的分歧。

　　分歧源自政策面变化

　　从今年以来，国内多家机构对金融、地产品种给予了大量资金配置，而在1-10月份的行情中，该板块品种的强势股，如万科A、招商银行、浦发银行、招商地产等，一度成为行情向上攻击高点的重要推动力。但进入11月后，特别是在中国石油上市后，这种情况开始转变，2007年11月13日，金融、房地产两大权重板块领跌大盘。而12月13日后，在大盘向上反弹过程中，金融、地产板块再次大面积下沉。这反映出此板块中的主力机构已出现明显的投资分歧。

　　我们认为，近期金融地产板块走弱，与宏观经济政策变化密切相关。从近期基本面来看，中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年货币政策从“稳健”转为“从紧”，发出强烈的政策信号。中国人民银行12月8日宣布，从12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。国家统计局公布的11月份CPI数据，也继续保持上升趋势。这些都预示着，有关部门未来仍将采取进一步的宏观调控措施，这对于受宏观调控影响明显的金融、地产类公司而言，中期影响是较大的。

　　中期分歧仍将延续

　　对于金融、地产类上市公司而言，由于受宏观经济政策特别是货币政策、财政政策影响较大，因此不排除其未来经营业绩面临较大变化、甚至中期回落的可能，就短期而言，我们认为金融地产在2007年的业绩已经确定，其业绩保持增长的可能性较大。

　　对于2008年以后的预期来看，由于国家从紧货币政策的推行，商业银行利润增长将面临严峻考验，因为银行贷款收缩，固然可以抑制购买者的意愿，但也会挫伤A股市场主流资金对银行股的盈利预期。笔者从多重信息研究判断，明年将是逐月或逐季进行信贷调控，这意味着明年银行业的信贷规模或有所下降，将影响到银行股的业绩预期。而作为对银行信贷依赖较重的房地产业，同样面临回调或理性回归的可能，近期国内部分城市楼价疲软、下跌，已显示出风险来临的征兆。金融与地产股在市场盘面中的回落表现，正是市场主力机构对其未来业绩回落的预期所致。

　　人民币升值利好明显

　　昨日，人民币兑美元汇率已突破7.39的整数关口，显示出人民币升值的步伐正在进一步加快。本币升值会带来本币资产价格的波动上涨，所以，在人民币加速升值的背景下，金融、地产板块同样具有较为显著的重估潜力。因此，在宏观调控与人民币升值两个因素的相互作用下，金融、地产板块的分歧仍将延续。

　　最新统计数据也显示，上周基金增仓的大盘蓝筹股，主要有武钢股份、马钢股份、宝钢股份、八一钢铁等钢铁股；交通银行、建设银行、中国人寿等金融股；南方航空、中国国航、东方航空等航空股。而减仓品种中，多见煤炭股、医药股、地产股及一些题材股。这些表明优质金融股仍可能为机构看好，但地产股却明显为机构减持重点。

　　一般而言，在市场中具有较大分歧的品种，难以产生较大市场行情，不过，对于金融、地产板块这样一个机构必须配置的特殊群体来说，坚持精选个股、逢低吸纳的策略，仍有望获得较好的回报。