华泰证券：前期调整基本结束

　　□华泰证券 唐潇武

　　尽管昨日受银根紧缩影响较大的地产、银行类股票遭遇抛售，但由于大盘处于上升通道之中，市场经过短暂回落后保持强势，绝大部分股票明显上涨，对利空的麻木说明前期调整已经结束，股市回暖复苏迹象明显。投资者应当利用近期可能再度出现的震荡行情，介入明年景气程度高、业绩提升快的股票，以期望在下一波上涨行情中获得较大收益。

　　从10月开始，市场经历约两个月的宽幅调整，尤其周期性行业如石油、钢铁、有色金属、地产等股票领跌。进入11月底后，成交量持续萎缩，杀跌动能明显不足，随后银行、地产股开始领先反弹，钢铁股在第四季度钢铁价格上涨利好作用下也扭转下跌趋势，食品、医药、商业等防御性品种同样表现良好，场外资金逐步试探性入场。

　　目前从板块来看，本轮牛市的领头羊房地产股票在最近上涨中表现最为疲软，理由不外乎由于国家10月份的调控政策出台，使今年以来火爆的房市受到打击，尤其深圳、广东

房价出现明显下滑，因此深圳房产公司股票遭遇抛售，整体上我们对房地产股票判断较为中性。对于另一个龙头银行业，在第四季度不得不紧缩贷款数量，而且明年紧缩的货币政策对信贷增长幅度不利，但我们认为人民币升值的主题不变，2008年较快增长的宏观经济必然带动银行利润继续上升，对于估值不高的银行股仍然值得看好。

　　历史上在年底前后提前大盘走强的行业，往往在第二年行情中主导市场，我们发现钢铁、汽车、食品行业个股明显强于其他股票，也许这暗示着来年行情的热点。

　　钢价上涨是钢铁板块整体走好的股价催化剂，从11月开始，国内钢材价格呈现大幅普涨态势，长材类品种持续上涨，平均涨幅超过每吨100元；板材类品种上涨幅度继续加大，平均涨幅超过每吨90元，尤其值得注意的是，在冬季北方地产开工进入淡季时刻，建筑钢材价格大幅上涨，可见居高不下的固定资产投资对钢铁消费拉动强劲。另一方面，尽管铁矿石谈判尚未结束，铁矿石2008年涨价幅度还无法确定，但是钢价的上调使钢企明年毛利率有所回升，因此钢铁板块可能是跨年度行情的领头羊。

　　当前居民消费热点中，轿车进入家庭趋势明显，汽车工业仍然处于景气的上升周期。1-10月，我国实现汽车销售715.万辆，同比增长24%，其中乘用车、商用车分别实现销售508万辆，207万辆，分别同比增长23.6%、25.1%。1-8月，整车行业利润增长60%，创03年以来利润增速的最高水平。即使存在降价压力，公司毛利率比前两年有所提高，轿车新品推出、产品结构的改善、规模效应等是行业利润快速增长的主要原因。展望2008年，乘用车的增长预期相对稳定，预计轿车增速在20%左右，因此龙头优势轿车企业，如上海汽车、长安汽车最具备投资机会，客车领域的宇通客车、金龙汽车也会给投资者较好回报。

　　至于食品行业，由于每年第四季度是酒类消费旺季，鉴于今年上半年白酒行业利润增速的显著提高，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒股值得继续持有。此外，因2008年春节后随着生猪供求关系的显著改善，双汇发展等肉制品加工龙头企业必然业绩快速回暖，因此我们维持持有评级。

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