信贷结构调整力度仍需加大

　　□本报记者 郭凤琳 北京报道

　　11月人民币新增贷款874亿元，同比少增1062亿元，一举扭转今年4月以来信贷持续多增的格局。中国人民银行昨日公布的11月金融统计数据显示出，此前央行和银监会等部门对商业银行信贷进行调控的效果较为明显。但专家指出，在通过行政性措施控制信贷总量的同时，宏观部门仍需采取措施调整信贷结构，以有效抑制投资反弹和经济走向过热。

　　信贷紧缩效果明显

　　今年以来，由于企业效益向好和流动性过剩等原因，商业银行放贷冲动明显。央行年内多次小幅加息和上调存款准备金率，并未阻挡商业银行发放贷款的脚步。甚至出于与调控政策“抢跑”的心理，进入三季度以来，贷款增速不断提高。前10月金融机构新增贷款3.5万亿元，是去年全年新增贷款量的1.1倍。这无疑加大了宏观经济走向过热的风险。

　　在贷款猛增形势倒逼之下，央行和银监会在11月下旬召开窗口指导会议，要求商业银行严格限制贷款投放。相关部门要求，商业银行今年实际贷款总额不得超出此前核定的额度，超标者必须认购相应额度的定向央票。各商业银行纷纷压缩信贷，并通过调整信贷结构实现贷款增长放缓。

　　而且，出于担心商业银行明年开春便猛烈放贷的局面，央行还于上周六上调了1个百分点的存款准备金率，以遏制商业银行信贷投放能力。

　　在此措施下，专家预计，12月信贷投放也会延续11月份少增的局面。而明年央行会继续通过加强窗口指导、提高准备金率、发行定向央票以及公开市场操作等手段回收流动性，抑制贷款增长。

　　结构调整力度仍需加大

　　但另一方面，这种信贷的行政调控手段也带来问题，即只能控制总量却无法起到调整结构的作用。

　　从11月贷款投放的结构来看，票据融资一项同比少增即达到960亿元，占了贷款少增量的九成以上；而中长期贷款则比去年同期多增了116亿元。在中长期贷款中，居民中长期贷款占据了半壁江山。

　　对此，国泰君安固定收益分析师林朝晖指出，从结构看，信贷强势特征仍未改变，央行和银监会需要有针对性地实施调控措施。他认为，居民贷款快速增长是信贷反弹的主导推动力量，其中尤以住房按揭贷款为主，这对

房地产投资具有直接推动作用。我国城镇固定投资自2006年下半年起出现明显的回落，自今年以来触底缓升，但总体仍处于近年来的较低水平，其中房地产开发投资则处于持续领涨状态。因此，下一步

宏观调控需在调整贷款结构尤其是房地产贷款的高增长方面着力。此外，还可以通过价格杠杆，比如在加息时通过不对称调整，压缩银行中长期存贷款利差，抑制其贷款冲动。

　　流动性管理任重道远

　　央行公布的数据显示，M2依然在18.45%的高位运行，这已经是货币供应量连续5个月在18%以上的区间运行，大大高于央行全年16%的目标。

　　对此，专家指出，持续居高不下的贸易顺差，以及资本项目顺差，带来外汇大量流入，央行被动投放大量外汇占款，这是M2高位运行的根源所在。央行于12月8日已经宣布将法定存款准备金率提高1个百分点，至14.5%的20余年新高水平，有分析师指出，央行仍需加大对冲力度，如果明年要将M2增速降至16%-16.5%，准备金率可能需要继续上调2个百分点甚至更多。