从认沽证行权变化看投资者进步

　　平安证券衍生产品部

　　对认沽证行权，意即认沽证的持有人在行权期内，以行权价将正股出售给权证发行人。投资者除了可以行权之外，也可将正股直接在市场上出售。很显然，当正股的市价低于行权价时，投资者应该行权。比如说，某认沽证的行权价为10元，正股的市场价格为8元，如果行权比例为1，则投资者通过行权1份该认沽证获得的收益为2元。

　　但是，当认沽证的行权价低于正股市场价格时，权证便失去行权价值，投资者如果对这样的价外认沽证行权，只会给自己造成损失。仍然用上述例子：假设正股的市场价格不是8元而是12元，则投资者行权1份认沽证，将亏损2元。

　　由于国内市场上的认沽证从2006年以来陆续到期，而近两年来我国股市正经历一个前所未有的大牛市，绝大多数

股票都有了较大涨幅，致使在认沽证的行权期间，正股的市场价格都远高于认沽证的行权价，亦即认沽证到期时均处于深度价外，因此，从理论上说，这些认沽证均不具备行权价值。

　　但由于权证是在我国上市不久的一个金融衍生产品，很多投资者对其性质比较陌生，导致早期许多价外认沽证到期时，均出现不少投资者误行权的现象。例如，截至2006年11月22日（武钢JTP1的最后行权日期），共计60433份武钢JTP1认沽权证成功行权；截至2006年12月22日（机场JTP1的最后行权日期），共计56047份机场JTP1认沽权证成功行权。类似这样的误行权，使得投资者产生了较大的损失。

　　今年以来，管理层和部分创新类券商加大了权证投资者教育的力度，通过报纸、网络等各种途径向投资者普及权证知识，取得了明显的效果。在投资者教育工作的大力推进下，投资者逐渐加深了对权证性质的了解，风险意识也得到了一定的提高。最近，两只深度价外认沽证钾肥JTP1和中集ZYP1到期时，已没有投资者误行权，这无疑说明，投资者对权证的认识更进了一步，投资行为也更加趋于理性。

　　不过值得一提的是，对认沽证进行炒作的行为仍然时有发生。今年11月26日，五粮YGP1大涨34.75%；11月30日，该权证再度大涨15.47%。为抑制投机并向投资者警示风险，深交所于盘中对五粮YGP1进行了多次临时停牌，希望投资者在加深理解权证性质的同时，进一步增强风险意识，更为理性的面对深度价外认沽证。

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