九大券商看宏观调控

　　如二次探底将是建仓良机

　　⊙德邦证券

　　本周由于受政策利空影响可能会出现二次探底走势，但这将再次提供较好的建仓机会。

　　首先，市场经过一个多月和超过20%的调整之后，估值泡沫特别是大盘蓝筹权重股的泡沫得到极大释放。虽然还有很多个股的泡沫可能还有待进一步释放，但总体上市场泡沫处在一个可以接受的范围。而且由于宏观面的持续向好，通过上市公司业绩快速提升，估值泡沫将得到进一步消除。因此从整个市场的基本面看，上市公司的整体估值有向相对合理方向发展之趋势。

　　其次，受制于美联储持续减息压力，以及欧洲、日本央行同时停止加息进程，中国单独加息将把人民币升值推向全球瞩目的风尖浪口，这使得我国央行货币政策的操作回旋余地大大缩小，市场普遍预期中的央行再次加息不得不一再拖延。而从各个经济运行指标来看，国内经济运行总体仍然处于偏热状态，综合来看，本周即将公布的CPI数据很不乐观，很有可能再次创下10年来的新高。在这种情况下，国家持续进行紧缩性的

　　第三，美国经济数据好于预期表明次级债危机对实体经济的损害没有预计的严重，而美联储及时的放松货币政策将对外围市场走稳起到积极作用，这也将对国内A股市场走稳提供较好的外部环境。

　　第四，中石油高调上场之后走出了惨烈的价值回归之路，随着中石油逐步调整到位，其反而能对大盘的稳定起到良好的支撑作用，也有利于市场在反复巩固中期底部后酝酿新的行情。

　　最后，从技术角度看，大盘进入筑底阶段的有效性也已经得以基本确认。无论从调整时间还是空间抑或是各项技术指标和形态看，市场再次向下调整幅度已经有限。如果市场受到政策利空的心理冲击而再次出现非理性下跌，则在半年线上方附近都是积极吸筹、战略建仓的良好时机。

　　反弹有望继续但空间有限

　　⊙上海证券

　　前期我们认为，受到中央“双防”基调压制，市场中期调整态势难以发生根本改观，市场信心恢复仍需时间。但由于短期指数下挫达20%，挤压泡沫取得阶段性成果，预计本周市场在部分蓝筹股止跌企稳及超跌成长股带动下将继续反弹，但反弹节奏比较缓慢，即可能在周期上有持续性，但在空间上尚难以过度乐观，指数波动位于4930点到5250点之间。

　　我们认为，经过前期大幅调整之后，两市加权平均动态市盈率回落至40倍以下，市场价格开始向价值区域回归。但板块间估值偏差仍大，除高速、钢铁、金融等行业整体市盈率适中之外，多数行业整体估值水平仍然偏高。投资策略短期可由前期调整过程中的谨慎防御型逐步转向攻守兼备策略，在平衡型投资下，保持足够的现金流动性。

　　从消费升级、本币升值、通胀角度考虑，我们长期依然看好金融服务、交通运输、汽车、百货零售、旅游、医药等行业的投资机会。但短期银行股将受准备金率调高影响，估值潜力有所下降。同时，以业绩成长的确定性和估值合理性为核心，对于存在于中小企业板中的细分子行业龙头企业的机会可适当关注。此外，中央经济工作会议强调了农业基础地位、自主创新、产业升级以及节能环保的重要性，农业、节能环保、部分具有一定核心技术的高科技公司可成为主题配置的选择。而中电联再度上书建议明年实施煤电联动，将激发电力股的投资热情。

　　本周关注个股：上海梅林、高金食品、鲁阳股份。

　　宏观面有隐忧将小幅震荡

　　⊙江南证券

　　12月8日央行再次宣布提高存款准备金率，本次上调将吸收流动性约3800亿元，算上之前的9次上调，年内累积吸收近2万亿元。从历次调整对股市的影响来看，上涨多于下跌，但是最近三次中出现了两次下跌。目前处于弱市，上调准备金率对于投资信心影响较大。

　　上周股市在大调整之后出现了较大幅度的反弹，同时成交量开始放大。而上调存款准备金率对于银行股将会有所打压，此外，本周即将出台的宏观信息极有可能不太乐观，预计本周市场将会小幅震荡，投资者宜谨慎参与。

　　调幅超预期需要时间消化

　　⊙申银万国

　　我们认为，对目前A股市场的影响主要来自心理层面和资金层面。

　　中央经济工作会议将通货膨胀作为调控的第一目标，10年来首次提出从紧的货币政策。紧接着上周末公布上调存款准备金率，并且幅度首次由0.5%提高到1%。加上本周即将公布的11月份经济运行数据，给投资者造成紧迫的调控感。虽然市场已经提前有所消化，但实际兑现的幅度有所超预期，因此，我们预计市场还需一段时间才能完全消化。我们认为金融和地产将受到较大冲击，因为我们看到，有别于前几次上调存款准备金率后银行和地产股的强劲走势，最近三次上调存款准备金率后一周内，银行和地产股均跑输大盘，表现排序为市场＞金融＞地产，这反映了市场开始担忧调控风险对银行及地产行业盈利所造成的影响。

　　虽然社会上总体流动性依旧非常宽裕，但我们担心由于调控风险所造成的观望情绪与持股信心下降，并由此导致A股市场资金的流失。考虑到近期还有太保等大盘股上市，流动性将进一步趋紧。实际上，我们已经看到，越来越多的资金滞留在一级市场。

　　当然我们对企业盈利总体上并不悲观，我们认为企业盈利仍存在超预期的可能。因此我们判断，随着调控政策的逐步消化，市场有望回暖，因为支持牛市的基本因素没有变，大部分的投资者比较有信心。经济高增长、制度变革、高顺差和负利率将继续支持高估值。短期内我们建议关注受调控影响或者预期受调控影响较小的消费板块，医疗改革带来的机会，以及超跌后带来的个股机会。

　　震荡加剧反弹空间受压制

　　⊙国海证券

　　提高存款准备金率并非针对股市，而是针对整个宏观经济。从以往央行提高准备金率对股市的影响可知，提高准备金率不会影响股市趋势，对当天的短期影响也是涨跌互现。

　　综合分析，我们认为，在上升过程中市场会忽略利空消息，而在下跌过程中往往会对利空较为敏感。目前大盘刚刚脱离底部反弹，市场心态仍较脆弱，因此提高准备金率的消息可能会压制本已形成的反弹空间，加剧大盘震荡。但同时值得我们关注的是，提高准备金率消息出台之后，管理层同时推出了大幅提高QFII额度及新基金发行等利好消息，管理层不希望股市大起大落的意图明显。因此，本周若出现急挫，仍不失为低吸良机。

　　基于对大盘调整仍将继续的判断，我们采用轻指数重个股策略来应对目前的市场格局。一方面选择业绩持续高增长的个股来化解风险，另一方面根据上周的市场特征，我们选择调整幅度大、低位盘整时间长的蓝筹股来回避风险。中国神华、中国远洋从最高点下调到目前价位跌幅超过30％，且在低位盘整有十个交易日，所以选择它们作为本周金股。

　　调整到位新行情仍需时日

　　⊙中原证券

　　大跌之后，市场人气的再度凝聚仍需要一段时间。上周中央经济工作会议关于2008年度从紧的货币政策也再次考验了刚刚止跌的市场，我们认为，目前调整已经基本到位，但新一轮行情仍需要假以时日。各路机构投资者会利用当前的稳定期加紧调仓，为来年行情作充分准备。

　　中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。我们认为，这个消息对股市总体影响不大。经过前期充分调整之后，股市目前不在高位，很多个股调整幅度已经很大，利用这个消息打压可能性也因此变小。

　　2008年A股市场将同时面临通胀与高估值的双重压力，我们认为可选择预期高增长较为明确的行业与公司，同时关注产业结构调整带来的外延式快速增长的行业与公司。2008年我们建议重点关注的投资主题包括：受益于人民币升值长期利好的行业，如银行、保险、证券及地产等；通货膨胀压力下，资源类行业及下游消费类行业相对受益；受益于北京奥运会与上海世博会的相关行业的快速增长机会；受益于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等；央企整体上市，包括红筹回归所带来相关行业和公司的投资机会；节能环保风暴所带来的相关受限行业的投资机会等。

　　成交乏量将阻碍继续反弹

　　⊙中金公司

　　本周中金观点：阴霾笼罩。中央经济会议强调从紧的货币政策，11月份的通胀水平很有可能创新高，上周末央行突然宣布提高存款准备金率100 个基点，中国太保将于本周发行。加上上周市场反弹并未带来人气回升，也缺乏成交量放大的配合，这些因素无疑都会阻碍本周大盘继续反弹，投资者须谨慎对待，短线可适当降低仓位。不过，我们认为，投资者并不需要恐慌。我们对于中国经济前景依然保持乐观态度，中央调控本身也反映出市场资金面非常充裕；QFII额度的放大和新基金发行的放开对市场人气也会起到一定的支撑作用。中长期来看，可继续把握收益于人民币升值和内需增长的板块（如金融、地产、零售等）。

　　市场资金情况：情况不佳。上周A股交易额（4915亿元）和换手率（6.0%）继续保持低位；股票和基金开户数继续下滑；种种迹象表明大盘反弹缺乏人气支撑和成交量的有效配合。大盘股中海集运的发行（筹资155亿元）也一定程度上分离了二级市场资金，加上人民币汇率小幅下跌，市场似乎还在承受着一种无形的压力。预计市场短线资金状况不容乐观。不过，QFII额度将扩大和新基金发行也将放开。中长期看，随着人民币加速升值，我们认为市场资金供给面并不存在很大问题。

　　市场估值情况：普遍回升。由于股市上涨，香港恒生指数和国企指数静态市盈率水平升至19.1 倍和27.2 倍，上证综指和深证成指静态市盈率上升4.5%和7.1%，沪深300指数2008 年市盈率水平也回到29.0倍。中证100、中证200和中证500三个分别代表大、中、小市值股票的指数差距扩大，2008年的市盈率分别为29.1倍、28.7倍和27.5 倍。大盘股似乎重新走强，不过这种情况能否持续还需观察。

　　有望展开一轮跨年度行情

　　⊙方正证券

　　我们认为上调存款准备金率这一利空因素的影响主要集中在心理层面，对于市场资金面的影响十分有限。因为从上月起，各大银行的信贷额度基本用完，贷款基本处于停滞状态。而元旦之后，新的额度放出，加上2月春节因素，资金面紧张压力会逐步缓解。

　　此外，近期政策面并非都是利空，国投瑞银基金管理公司称，公司旗下的第七只基金——国投瑞银稳定增利债券型基金日前已获得中国证监会批准，将于近期正式发行。这是尘封三月之后，监管部门批准发行的首只投资内地资本市场的新基金。此外，国家外汇管理局9日宣布QFII投资额度扩大到300亿美元。我们认为这两个利好因素可以抵消上调存款准备金率的影响。

　　值得关注的是，近日多家基金公司公告宣布恢复旗下部分基金的申购业务，同时国海富兰克林基金公司动用自有资本申购旗下产品，数额高达6000万。种种迹象似乎显示机构对市场的信心在增加，进场抄底动作开始加大。

　　在中石油的带动下，上周市场出现止跌启稳的走势，并且连续三日成功站稳5000点大关，5000点政策底逐步被市场所认同。随着近期市场热点增多、成交量放大，我们对于5000点政策底的信心逐步增强，继续看好股指的上升空间。市场有望展开一轮跨年度的上涨行情，至少短期会有一个较好的反弹行情。 建议将公用事业类价格改革作为2008年一个重要的投资主题，其中水务、燃气是改革的重点，也是投资者关注的焦点。

　　风向标：中国石油、原水股份；关注板块：水务、燃气、煤炭。

　　恐慌有缓解继续弱势反弹

　　⊙银河证券

　　经过一个半月的大幅下跌以后，市场出现了7个交易日的反弹走势，成交量开始温和放大，市场心态正在趋于平稳。我们认为，本周市场有望继续维持弱势反弹走势，个股会趋于活跃。

　　一是政策性利空已基本消化，而本周将公布11月份的经济运行数据，预计总体状况不会有大的起落，从而排除了近期出台超出市场预期的宏观调控政策的可能性。

　　二是上周英国宣布降息，下周美联储也可能再次降息，发达国家不断调低利率势必减轻市场对经济放缓的担忧。在此状况下，海外股市可能继续保持较强走势，从而有利于A股市场的稳定。

　　三是近期各大券商普遍认为2008年上市公司经营业绩将保持30%-50%的增长速度，A股市场存在30%-40%的上涨空间，对未来的良好预期消除了投资者悲观失望的情绪，坚定了投资者的持股信心，减轻了市场上行压力。

　　四是近期基金拆分以及老基金打开申购数量明显增多，将增加市场资金供应，增强市场上行的动力。

　　当然前期市场大幅下跌，给很多投资者带来惨重的损失，投资心态的真正稳定还需要时间。因此，市场难以出现较大幅度的反弹，可能继续上周弱势反弹格局。