准备金率提升不改A股复苏趋势

　　□安信证券 诸海滨

　　周末央行上调存款准备金率1个百分点，这是中央经济工作会议后央行为抑制信贷过快增长的首项政策。由于本周又将进入宏观数据的密集披露期，预计市场的紧缩预期会进一步加强，不过从市场整体运行来看，尽管存款准备金率的大幅上调可能对短期走势产生一定影响，但不会改变近期已经形成的复苏趋势。

　　拉开“从紧”序幕

　　周末央行宣布年内第十次上调存款准备金率，14.5%的存款准备金率标准创历史新高。投资者更多认为此次上调存款准备金率是对经济工作会议政策落实的一种响应，同时与以往的0.5个百分点相比，此次上调1个百分点更体现出政策的从紧力度。

　　投资者猜测央行如此迅速地上调存款

准备金率，除了为落实刚闭幕的中央经济工作会议精神外，也可能说明此次上调存款准备金率更主要是对即将出炉的11月份金融数据的一种提前反应。因为周一开始，PPI等重要的宏观数据将陆续公布，目前市场普遍预期CPI仍居高位，而PPI数据因为近期上游产品，如煤炭、

钢铁价格的“提价因素”推动有抬头可能。另外，近期顺差数据从绝对数字上来说还是比较大的，上调准备金率可能是要对冲流动性。

　　因此对于此次政策影响方面，总的来说我们认为在调控“从紧”的背景下，央行周末大幅调高存款准备金率的做法，将更进一步强化市场紧张气氛。但客观来看，提升存款准备金率政策的效果主要体现在抑制市场剩余资金流量，与“加息政策”相比，对于A股市场的负面影响要偏弱许多。在目前实际利率仍然为负的情况下，调高存款准备金率并不改变投资者资产配置方向，因此实际影响较为有限，更多体现的是紧缩政策预期导致的心理影响。

　　延续原有复苏趋势

　　尽管存款准备金率的大幅上调可能对短期走势产生一定影响，但我们认为这不会改变市场近期形成的复苏趋势。因为从宏观方面看，受到次按问题困扰，普遍认为欧、美经济明年将会放缓，美国及英国的央行最近已相继减息，避免经济硬着陆。特别是

美联储连续降低联邦基金利率和再贴现利率，这在人民币保持渐进有序升值背景下，实际上限制了进一步加息空间，有利于A股的整体环境。

　　另一方面，从市场自身运行角度来分析，上周市场整体的复苏迹象非常明显，A股5个交易日中有3个交易日上升，全周上证综指升幅为4.52%、深成指升幅更高达7.12%。从板块表现来看，蓝筹股与基金重仓股成为大盘反弹的主要动力，反映出机构信心的逐步复苏。两市日均成交额回升至1000多亿元，较上周不到900亿元的水平有明显放大迹象，反映市场人气的回暖。尽管市场分歧仍在，但是大盘蓝筹股在经过了前期调整后，已经进入了风险较低的价值投资区域，市场开始进入可以谨慎乐观的阶段。

　　综上所述，存款准备金率调高政策可能会为A股反弹走势增添一定的短期影响，但应该不会导致A股大跌。除上述分析因素外，周一“国投新集”等申购资金的解冻，亦可能从一定程度上缓解宏调所带来的资金紧张。随着新年的临近，A股走势将逐步回暖，在07年剩余的最后三个交易周内，投资者的关注点也会重新回到上市公司的业绩增长上来，我们看好明年业绩增长确定性强的地产、银行、消费板块。同时受季节性和周期性的推动，投资者也应该注意市场中的“风格转换”，重点关注各子行业龙头中的二线蓝筹及中小市值成长股。

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