华龙证券：股指延续底部构筑阶段

　　□华龙证券 吴晓峰

　　回顾历史， 上证指数12月“阴多阳少”。月线收阳大体分为三种情况：一是当时处于上升行情的起步阶段或是上升初期，如1991年、2005年，实际上是牛市行情的开端，上升动力充足；二是上升趋势明确，处在上升过程中，如1997年、2000年、2006年，实际上是上升趋势延续产生的惯性作用；三是前期调整幅度较大后的反弹收阳，如1992年、1997年、2003年。综合这三种情况分析，如果行情处于上升趋势或前期有明显调整的特征，那么休整之后收阳的可能性就很大，也就是12月份探底反弹的可能性较大。目前大的上升趋势依旧，而11月份指数出现的下跌也提供了反弹可能，所以12月市场具备反弹条件。

　　行业布局方面，在近期中欧高层对话之后，

人民币升值预期再度强烈，受此影响，受益于人民币升值的行业应该成为吸引资金的重要板块之一，如银行、地产、航空、造纸等。此外，在目前市场整体市盈率偏高的状况下，低市盈率行业的防御性凸现，这些安全品种也将成为稳健型投资者的偏好，如行业动态加权平均市盈率较低的钢铁、造纸、电力、化工、交运等行业。11月份中小板中的部分成长性

股票已开始逆市走强，预计后期这些前期超跌的成长性股票将继续走强，演绎跨年度行情，如商业、新能源、通信、消费、环保、医药、科技等板块中成长性良好的个股。虽然11月份空头主力是大盘蓝筹股，但将盈利的可靠性、央企整合预期、股指期货推出临近等因素综合起来分析，其仍是战略投资的重点对象，在经过充分调整后，在股指期货即将推出的预期下，12月份也存在一定的反弹机会。与此同时，我们认为目前场内

封闭式基金也是投资者不容忽视的一个机会，折价率的安全边际和高分红预期使其成为目前市场中不可多得的稳健型投资品种，建议关注净值走势稳健、折价率较高的大型封闭式基金。

　　央行再次提高存款准备金率表明紧缩的信贷政策在年底之前不会改变，信贷资金紧缩将制约市场反弹高度。我们注意到庞大的资金在二级市场体外循环的迹象愈发明显，申购新股的无风险收益在目前市况下成为各路资金最好的避风港。与此同时，12月仍有太平洋保险等大蓝筹发行，加上扩容依旧的中小企业板，市场新增股票供应量依旧较大，在供需结构仍然得不到有效改善的状况下，资金参与意愿不强，出现明显的趋势反转较为困难。虽然市场在连续下挫后出现了技术反弹，但受制于资金面的偏紧，股指仍将保持构筑安全底部区域的过程，同时筑底将是一个反复的过程，不会一蹴而就。

　　12月对于机构投资者来说既是年终结算之际，同时也是布局明年的时节。本轮调整中出现了一线股大幅调整，部分二、三线股表现较强抗跌性甚至逆市上涨的现象，我们认为本轮调整释放的是蓝筹股的估值风险，从某种意义上说，这是一种市场热点的失衡。12月向来是机构投资者吐故纳新的阶段，调仓进程势必加速战略布局，故而岁末阶段往往伴随着市场震荡和调整。同时从基金布局的角度看，机构投资者不会把重点单纯放在四季度的行情上，而是把这一段时间作为明年的战略铺垫期。因此我们建议，依托年报的脉络选择价值型个股，提前为2008年布局。

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