年内维持震荡态势

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020071130200712073826．24076．736．548

　　中信标普5081605020071130200712074009．034291．287．04

　　中信标普国债81602020071130200712071272．371272．580．017

　　指数涨幅前五名行业

　　保险84403020071130200712071727．381905．5410．314

　　商业服务84202020071130200712073553．253873．969．026

　　家庭和个人用品84303020071130200712072866．063110．358．524

　　原材料84151020071130200712073490．123771．628．066

　　

房地产84404020071130200712074673．685024．367．503

　　指数跌幅前五名行业

　　电信服务84501020071130200712074111．724231．812．921

　　能源84101020071130200712073845．713965．793．122

　　食品药品84301020071130200712072274．092356．93．641

　　制药生物技术84352020071130200712072905．853032．814．369

　　软件服务84451020071130200712072397．892506．394．525

　　□中信标普公司 罗林

　　上周中信标普300指数报收于4076.73点，上涨6.55%；中信标普50指数报收于4291.28点，上涨7.04%；中信标普国债指数报收于1272.58点，上涨0.017%。行业指数全线上涨，其中保险、商业服务、家庭用品、原材料和房地产行业涨幅居前。风格指数方面，大中小盘和价值、成长指数普遍上涨，市场表现出超跌反弹行情，预计未来几周市场将继续目前震荡的态势。

　　我们认为，近两年中国货币流通速度显著加快，是导致投资和通胀加速的主要货币因素。有观点认为，M2增长率低估了货币扩张速度，M3才是衡量中国货币扩张速度更好的指标，M3是在M2的基础上进一步包括了保险公司、信托公司和基金管理公司等金融机构存款的货币供应量。2006年以来的数据表明，M2增长率一直被控制在19%以下并稳中趋降，但M3增长率却稳步上升至21%以上，同期通胀率加速上升，因此上述观点似乎与观察到的经济现象完全一致。但上述观点并不能逻辑一致地解释上一个经济周期的现象，1993至1995年经济繁荣时期通胀率最高达到24%以上，但

股票市场持续下跌，M3并没有大幅度偏离M2。相反，1997至2000年经济调整期甚至出现了一定程度的通货紧缩，但M3增长率却由于股票市场大幅上涨而显著超过了M2增长率。

　　由此看来，目前M3并不是比M2更好的衡量货币扩张速度的指标。本轮通货膨胀更多是由于结构性因素造成的，总需求的快速扩张导致基础原材料、能源和劳动力价格上涨，并逐步向中下游行业传导。资本市场新股发行、基金、信托和

理财产品的销售以及信用卡的广泛使用，都提高了货币流通速度，实际货币供应量的增长率大幅度偏离了统计意义上的货币供应量M2的增长率。然而，货币流通速度是一个难以测量的指标，将M3作为衡量货币扩张速度的指标具有一定的合理性。