钢铁股的宠儿弃儿遭遇：机构=短线客？

　　赵红梅

　　钢铁股从被机构大幅增持的 “宠儿”到抛售的“弃儿”，再到重燃起市场的热情，时间至多三个月。“中国压根儿没有这样的长期投资者，机构现在也是短线投机客，单从10月中到12月初不足两个月时间内，钢铁股被机构捧着、摔下(抛售)、重新捡起来，就能窥出一二。”一位投资人说。

　　在“宠儿”、“弃儿”间

　　2007年前三季度，钢材价格保持上升趋势，受此影响行业营业收入和利润同比保持上升。7月20日-9月20日，钢铁股上涨21.19%，略强于大盘18.76%的涨幅。

　　从披露三季报的各家公司来看，钢铁股是机构投资者大举增持的板块，尤其在8-9月成为了2007年最猛行情的冲锋军。

　　从股票成交量排行来看，包钢、宝钢、邯钢、武钢分获第六、七、八、十名，期间涨幅惊人，分别为36.81%、54.62%、36.89%、61.23%。

　　但三季报一经公布，钢铁板块迅速成为不少机构的“弃儿”。

　　受成本的上升速度快于钢材价格的上升速度的影响，钢铁企业三季度行业利润环比出现了下降。钢铁板块被机构开始迅速减持。

　　10月-11月份，钢铁股成了A股1000点大撤退的主力，板块整体跌幅超过了45%，约83%的钢铁股跌破了120日均线。

　　“我们确实在10月大量减持了钢铁板块，作为周期性行业，我们看到其钢铁成本迅速上升、铁矿石谈判不被看好，当时判断钢铁行业业绩增长已经提前见顶。”一位基金经理说。

　　然而11月底，

首钢、唐钢等华北五大钢铁企业联合大幅提价，引起全国钢材价格暴涨。一周内螺纹钢大涨300元，涨幅达7%，线材、热轧板材等也涨幅不小，整个11月，钢市呈现出2007年最强的月度上涨。

　　钢价上涨的幅度部分抵消了市场对钢铁股成本升高及铁矿石涨价的忧虑，钢铁股逐渐又成为资金流向热点，机构开始重新审视钢铁板块。

　　12月4-6日，宝钢股份、武钢、鞍钢涨幅分别达到14.05%、11.27%和17.84%。大智慧钢铁指数涨幅已达10.85%，远超沪综指3.5%的涨幅。从酒钢宏兴等股东进出的数据来看，机构资金主动布局身影已现。

　　周期之辩

　　被机构视为“宠儿”的钢铁板块在三季度报表公布后，立刻遭到大规模减持，机构对其态度可谓泾渭分明。

　　业内人士分析，不少机构认为三季度后，钢铁业面对成本压力逐渐加大，产业集中度过低及落后产能淘汰不力，钢铁业的高成本时代已经来临，获利空间有限，钢铁业景气拐点已到。

　　“三季报业绩环比下降、钢铁企业成本上涨太快。资本市场对周期性行业的下降期是最避讳的，这就是我们减持的理由。”一位基金公司投资总监告诉记者。

　　然而，不少机构仅凭一个季度的财务报表来判断一个行业景气拐点已到，并开始大幅抛售的行为在不少行业内人士眼中有些短视。

　　业界资深人士、国内首批行业研究员黄建中博士认为，国内钢企大部分是没有矿山的“加工型”企业。钢铁行业的景气与否，并不在于产品价格或原材料成本的单方面涨跌，而在于相关产品内在供求关系决定的企业定价主动权。

　　他表示，近两年，国内长材产量增幅低于固定资产增幅，供求关系使相关企业在市场中处于强势地位，导致了相关产品定价主动权越来越倾向于钢厂，钢厂可以通过提价转嫁成本负担。

　　中原证券研究员胡皓接受采访时认为，虽然我国钢铁行业目前面临一定的成本压力，但仅是钢铁业做大做强中的小插曲。我国钢铁业不仅没有达到盈利拐点，相反在完成行业兼并和产业升级后，行业盈利能力还将大幅增强。

　　“考虑到成本压力和钢材价格将出现分化，08年钢铁行业存在结构性投资机会，给予‘同步大市’的投资评级。”胡皓表示。

　　长江证券等研究报告也认为，2008年钢铁行业供需平稳，基本面出现拐点的可能性较小。历史上铁矿石价格上涨之时，往往是钢铁行业较为景气的时候。

　　“国内一些机构缺乏对行业及公司深入长远的研究，简单凭一些公司季报业绩环比下跌来判断行业景气拐点，进而决定沽卖钢铁股的做法，是非常短视的误解。真正的价值投资者理当透析行业的远景，不应太在意当年的业绩。”黄建中说。

　　但银河证券基金研究中心负责人胡立峰则认为，机构在看不清一个行业的盈利前景时，进行减持并非不妥。只要没有违规，应当尊重一个基金经理的投资决策自主权，市场会给他考核。

　　广发证券一位首席分析师则认为，“钢铁企业市盈率低，是机构必配的品种，但作为周期性股票持有很久也是不妥的，好的周期不卖，市盈率可能会跌回5倍，熊市就有过。利好出尽时，周期性股票该卖就卖。”

　　黄建中指出，实际上，业绩波动在任何行业都存在，而从目前国内钢铁股市盈率已经跟国外市场相仿的情况看，钢铁业的周期性明显被市场夸大了，国内机构存在对钢铁股的偏见，而业绩波动性比钢铁业更大的券商、有色、房地产股等的市盈率并没有遭遇到如此歧视。

　　投机还是投资？

　　巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。

　　“这样的机构投资者也大有人在，现在都是说一套做一套，真正的价值投资者很少。这样的点位，谁又敢做真正的价值投资呢？”兴业证券一位分析师笑称。

　　黄建中认为，国内机构短线操作是一个比较普遍的现象，这也是A股市场大幅波动的主要原因所在。一些机构短短两月间从大举建仓到大幅抛售，对钢铁股的态度转身之快，令人侧目。

　　这么说并非没有道理。一个超短线案例，承德钒钛龙虎榜显示，9月4日中信证券股份有限公司客户资产管理部席位买入1416万元，9月7日即卖出4439万元，仅仅三天就换手，把短线投机发挥到极致。

　　从上证所10月-11月成交量排名来看，名列第7、10、11位的宝钢股份、武钢、包钢短短两月间，换手率分别高达69.87%、77.22%、77.97%。机构在中间力量可见一斑。

　　事实上2007年大多月份，股票基金大多存在换手率过高的问题。以中邮核心优选基金为例，按照晨星的排名，今年上半年，其以206.72%的收益率，排在所有股票型基金的第二位，但与此相伴的是高达358.02%的换手率。而中邮旗下基金是国内扎堆重仓钢铁股的机构。

　　一位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，在现在股指高位及基金业关注短线排名环境下，很难长线投资，遇到公司业绩低于预期，通常会选择减持。再加上行情不断震荡，基民不断地申购和赎回，也只好被动买入和卖出股票。“今年这种市场行情，基金经理不想做短线交易也很难。”

　　“目前关键问题是基金经理的投资思路开始短期化，追求市场热点、短期投机炒作势头明显，这和基金长期投资的理念相违背。这个现象应该警惕。”业界人士告诫道。

　　“可在这个行情下，谁又能说清什么是真正的价值投资呢？”上述基金经理困惑地问。

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　　来源：经济观察报网

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