5.59%深发展股权之后 宝钢静待新桥变现释权

　　宁方朋 刘兆琼

　　继12月3日深圳发展银行公告拟对宝钢集团定向发行1.2亿股份后，接近内情的上海某基金公司人士12月5日透露，宝钢集团并不会在深发展银行第二大股东的位置上止步，未来还会进一步增持——也许就通过二级市场直接购买——目标则直指控股权。深发展银行与其定向增发对象宝钢集团都未对此消息有正面表态。

　　无论如何，此次宝钢高价战略入股深发展，及旗下公司在资本市场的一系列相关运作，被认为是其搭建金融平台的又一重要举措。而对于资本充足率因之充足的深发展，研究机构对其此后的前景却褒贬不一。

　　新桥会否“高价套现”？

　　12月3日，深发展公告拟对宝钢集团定向发行1.2亿股，以融资42.18亿人民币。定向增发完成后，宝钢所占比例将从原来的0.15%股份增加到5.59%，而新桥投资的持股比例将由16.7%降至15.8%，目前仍保持相对控股地位。

　　宝钢集团随后表示可能将在未来12个月之内进一步增持。

　　尽管股份被稀释，但新桥通过深发展公告做出了 “完全支持本次发行，欢迎宝钢入股”的正式表态。

　　而此次宝钢高价战略入股，让很多宝钢股份的投资者意外。

　　两年前深发展曾与GE达成协议，GE将以每股价格为5.247元收购深发展7%的股权，大约筹资1亿美元。然而几次谈判未果，10月23日合作终止。

　　而宝钢集团此次每股35.15元的大手笔高出GE数倍，接近深发展市价。

　　有分析师认为，此次定向增发价格偏高，3年的禁售期对宝钢而言有一定的风险。

　　但国信证券和第一创业证券都表示，溢价高在很大程度上体现出宝钢的参股热情，表明对该行未来数年的发展和利润增长有较强的信心。

　　宝钢入股价格之高，也使二级市场许多投资者联想到新桥可能会“高价套现”。深发展自新桥控股之后，经过一系列蜕变，在过去的两年中连续数个季度都是以三位数的高增长率在发展。分析人士指出，按照私人股权基金的一般做法，将一家企业打造光鲜之后，就要考虑出手的问题了。

　　而且，新桥入主深发展之初承诺的5年锁定期到2010年6月截止，以最宽松标准预测，时间都已过大半。

　　不过深发展一如往常地表示，该行所得到的信息是，他们是深发展的长期战略投资者。

　　“宝钢收购深发展还是有可能的，但估计是相对遥远的事情。”深圳某券商的金融分析师评论说，“新桥没有这么快退出，毕竟银行还有很大的发展空间。但作为一家私人投资机构，当得到满意的利润后肯定会选择适时退出。到时候宝钢就最有可能成为接手人。”

　　宝钢多管齐下

　　宝钢集团称，此前曾两度买入深发展股票：2007年10月22日、11月5日分别从二级市场上买入深发展4718股和25万股，平均持股成本为43.97元。

　　而公开资料显示，宝钢集团持有深发展银行数量颇多的认购权证。

　　截至公告日，作为宝钢集团的全资子公司，华宝投资有限公司持有深发展普通股约287万股，深发展权证SFC1的数量为809万份，权证SFC2的数量为297万份。

　　宝钢集团持股比例高达98%的华宝信托则持有深发展普通股218万股，全部为信托项目持有，持有权证SFC1的数量为61万份。

　　另外，宝钢集团旗下的华宝兴业基 金 管 理 公 司 动 力 组 合 基 金(240004)在今年第三季度大量增仓深发展，截止季末共持有深发展880万股，为其第一大重仓股，市值占基金净值的6.61%。

　　值得注意的是，10月17日开始，深交所公告华宝投资在深发展认股权证SFC1中为超5%比例持有者，并且至12月6日仍未改变。

　　国信证券一位分析师称，这些都是宝钢集团公告所称的未来12月内进一步增持的伏笔。

　　宝钢集团近期在不断整合其金融平台。据称将用5年时间整合宝钢现有的金融资产，适时参与商业银行投资；最终串起一条包括银行、保险、信托、证券、期货和基金公司在内的金融产业链，形成相对完善的宝钢金融服务体系。业内人士认为，宝钢集团入股深发展，是其搭建金融平台的又一重要举措。

　　机构分歧

　　宝钢的入股使得深发展满足了监管机构对其资本充足率的要求，使其具备条件申请在新的城市开设分行。

　　国泰君安分析师伍永刚称，通过宝钢集团入股、权证行权、计划中的80亿元次级债发行计划，深发展将共计获得约160亿元资本金，能解决其资本金瓶颈。

　　其实深发展早在8月份就已经宣布将发行80亿次级债。不过受制于资本充足率未到5%，目前还没有获得监管部门正式批准。而宝钢入股之后，理论上这一计划已经没有障碍。

　　然而并非所有研究机构都对此高度乐观。两家著名机构给予了“中性”的评价。

　　准确地说，这不关新股东入股的问题，而是深发展的运气——种种迹象表明，一个货币紧缩周期已经来临。

　　申银万国证券报告分析称：银行在补充资本金之后，会继续加大一般贷款的投放量，但央行未来从紧的货币政策或是超出预期的严厉调控都会产生较大影响。

　　另外，申银万国一位分析师表示，在12月的第一个星期，他们与深发展高管进行了交流，得知银行未来业务发展的重点仍将是零售业务。目前其零售贷款占比达到了28%，绝大多数是按揭贷款，而其按揭贷款主要来源于二手房市场，所以未来

房价的下跌将会带来一定风险。

　　中金公司报告则称，第四季度深发展已经被

银监会点名要压缩贷款增长，另外新开分支机构当年盈利贡献有限，真正产生盈利要到相对延后。虽然看好长期发展潜力，但其基本面快速反转时期已结束，给出了2008年24倍市盈率且 “没有明显估值优势”的预测。

　　不过，更多的投资者看好深发展优秀的管理和创新能力，记者采访的一位中户级投资者表示，在目前的中国市场，24倍市盈率的高成长公司没有明显估值优势这种说法过于苛刻了。

　　值得一提的是，申银万国与招商证券均在最新的报告中提醒投资者，要“密切关注”宝钢集团作为战略投资者未来进一步的动作，亦给市场留下无限预期。

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　　来源：经济观察报网

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