股市危机真的来临了吗

　　王春

　　从基本层面而言，美国次级债问题似乎如滚雪球一般越来越严重；中国企业盈利增长减速似乎越来越令人担忧。而市场整体过高的估值水平则从2000点一直争论到6000点，似乎开始随着波动越来越大的市场而越来越得到认同。在一个趋势向下的市场中，投资者往往都能找到非常多的下跌理由。但是，正如彼得·林奇所言“股市下跌就像科罗拉多1月的暴风雪一样平常”，那些畏惧风暴的投资者往往会在最后一刻丢弃股票或基金夺路而逃；而那些坚信“明天太阳照常升起”的长期投资者却能最终享受低位收集廉价筹码的乐趣。

　　A股市场从其诞生的那一刻起，就一直纠缠于各类泡沫论之中。但是，无论其如何跌宕起伏，我们仍然可以发现在A股市场中那些经历十余年上涨了数十倍的

股票仍然比比皆是。我常常在想：决定一个股票市场或者基金管理人成功与否的关键是什么呢？美国股票市场经历百余年的跌宕起伏，仍然活力依旧，而对美国股市的长期信心导致了共同基金资产占美国家庭金融资产的一半左右，这进一步导致了美国基金业净资产总额超过了美国商业银行总资产，成为美国经济活力的重要标志。而对于基金管理人而言，只要能够依存于一个健康充满活力的股票市场之中，无论经济周期如何变化，股市牛熊如何转换，总能够找到一批Tenbagger式的股票(能10年上涨10倍的长线牛股)，这就是给持有人的最大回报，这就是股票市场永恒的春天。

　　对于A股市场而言，从策略角度来看，我们一直认为随着估值的攀升，市场必定会面临越来越大的中短期波动，但这并不妨碍我们对A股市场正在进入长期繁荣期的判断。对于一个成功的股票市场而言，其是否值得长期投资关键看三点：首先是健全的制度体系和“公开、公平、公正”的监管制度。其次是巨大的市场容量增长潜力和不断新陈代谢的投资标的。第三是勤劳和创新的民族传统，其创造的社会财富在不断增长。

　　在

股权分置改革完成之后，我们看到了A股市场制度层面的创新和超越，一个“公开、公平、公正”的监管体系正在不断成型。而从增长潜力来看，我们也可以欣喜地发现大型国有企业纷纷上市，改制后逐步恢复青春；大量具备创新成长活力的民营中小企业也不断加入A股市场；而那些缺乏盈利能力的企业则逐步被更优质的企业所取代。对于一个具备长期投资价值的股票市场来说，如果A股市场能够逐步具备真正意义上的经济层面的代表性，那么投资者可选择的投资标的范围就会大幅增加，其选到Tenbagger的机会就大幅增加；最终其长期投资收益的稳定性就会大幅增加。另外，中国人向来以勤劳智慧著称，而劳动生产率的不断上升最终将之转换为社会财富的不断增长。而一个正在走向富裕的民族将越来越需要一个值得长期投资的金融工具。

　　毫无疑问，即使熊市来临，这也是一个可以不断发现Tenbagger式股票的市场，这将是一个价值投资者所向往的股票市场的长期春天。(作者为汇丰晋信动态策略基金经理)

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