“疯牛”不在“慢牛”可待

　　春华秋实的喜悦往往在冬播里蛰伏和酝酿。股市就是投资者正在夯实的一片土地，此时此刻，也正是该严谨地思考如何下种避寒的时候了。

　　面对即将到来的2008年，操作股市该如何“收”怎样“放”？行情又将会是何种“表情”？今年的牛市行情会否在明年重演？影响明年股市行情的因素会有哪些？什么板块哪些题材值得去期待或者紧“捂”？

　　今天开始，我们将以专题系列访谈的形式，邀请专家和机构以市场“冬播”为主题，和投资者共同探讨以上的疑问，力求为明年有一个良好的开端打下基础。

　　本期专访了国信

证券研究所所长何诚颖、中信建设证券总部策略分析师张晓君，就当前大势和未来行情作了分析和预判。

　　牛市行情仍将延续

　　国信证券研究所所长何诚颖认为，尽管目前股市处于反复震荡状态，而且这种震荡现象可能要延续到明年2月底，但这并不能改变已经形成的牛市行情格局。从某种意义上讲，目前大幅下跌恰恰为明年牛市行情的延续打下了基础，留出了足够的空间。

　　何诚颖同时说，如果再考虑今年上市公司平均业绩将上升30%的因素，那么，按目前大盘点位来看，平均动态市盈率将下降到30倍以下的水平。这个水平的市盈率，其安全边际会大大增加，因此，估计明年特别是北京奥运会召开前，牛市行情的特征仍然明显。

　　有人对此轮牛市行情在不同阶段的表现给予了一个形象的概括：今年是“疯牛”，而明年则是“慢牛”。意思是说，在经历了今年上半年的“疯狂”炒作后，牛市进入了目前的修正期，然后在明年重新奋蹄前行，但难以再现今年的“疯狂”之势了。

　　“这个比喻不一定恰当，但从大势上看，明年的股市行情仍然值得期待。”何诚颖说。不能仅仅以大盘指数作为判断股市涨落的唯一标准。这两年大盘权重股上市的很多，它们在上证指数中所占权重很大，它们的一涨一跌，股指都相应一起一伏，有时严重背离市场的真实状态。目前上证指数虽然高达5000点左右，但不少个股的市场价格水平还在4000点以下阶段的价格水平上，明年上升空间仍然较大。

　　中信建设证券总部策略分析师张晓君认为，从总体上看，明年股市的利好性因素并不比今年少，中央经济工作会议明确提出要扩大内需，增强消费对经济增长的拉动作用。中国是一个人口大国，目前又正处于“人口红利期”，随着国人收入的增加，消费升级换代浪潮势不可挡，将拉动一大批上市公司业绩的增长。目前，不少机构都比较关注和看好泛消费类板块。

　　“奥运会也是一个比较重大的题材。”张晓君认为，奥运会将拉动相关行业的业绩上升，对于目前的调整不必担心，那些因净值有所下降便打算赎回基金的投资者最好还是三思而后行。因为大盘企稳后会继续升势，而当股指上行后再介入，成本就高了。因此，建议投资者要有耐心，以获取复利的快乐，因为牛市行情仍会在明年延续。

　　市场变数将会增加

　　何诚颖认为，相比于今年，明年影响股市的因素会更多，其中一些因素是新增加的：首先，股指期货推出在即。它的推出将对

股票现货市场产生较大影响，其基本特征就是加剧市场的波动幅度，至于说它对股市是利好还是利空，则不能一概而论。从国际上各个国家推出股指期货后的市场反应来看，除日本、韩国外，其余国家或地区推出股指期货后都延续了股市的牛市行情。不过，股指期货推出时间非常重要。“我个人认为，最好的时间应该在元旦后至春节前推出。”何诚颖说，因为大凡股指期货推出前夕，大盘会上涨；而推出后的一段时间里，大盘会下跌。目前大盘已有企稳现象，可以通过公布股指期货推出的时间表来重聚人气，待春节前夕时正式推出。因为春节大假休市时间长达一周以上，这样又可以避免市场大幅回落震荡。

　　何诚颖认为影响明年股市的第二个重大因素是“港股直通车”的开通。何诚颖说，“港股直通车”开通后，对A股市场既是利好，但同时又是利空因素。从利好方面看，由于港股市场比较规范，投资比较理性，可以对A股市场起示范作用，让中国内地股市尽快成熟起来；从利空因素看，由于目前H股相对于A股而言，价格低，这样会分流部分资金到港股市场。

　　“影响明年股市的其他因素还有人民币持续升值，国际油价上涨和通货膨胀等。”何诚颖说，只要

人民币升值不止，中国股市的牛市行情就不会结束，尤其是受益最大的金融、地产及航空板块等；而通货膨胀居高不下的后果会使央行再次加息，提高存款准备金率等，将给股市投资者增大压力。

　　张晓君称，明年影响股市的因素还有美国次级债的后续效应。虽然中国的上市公司中只有中行等一些金融类公司有所涉足，但会加大人们对以美国经济为核心的世界经济下滑的担心，导致投资信心不足。

　　张晓君同时认为，从市场的资金面来看，明年可能逊色于今年，中央确定货币政策由“适度从紧”到“从紧”转变就是一个信号。一方面会影响上市公司的投资；另一方面会使一些机构投资者在股市上的投资力度下降。剩下的最大资金来源就是基金公司了，但这得看“赚钱效应”。目前基金发行降温，赎回压力增大，这会影响基金对明年的投资布局及其力度。 （下转4版）