股市波动加大 机构转战债市

　　□本报记者 张曙东 北京报道

　　11月份，受股市大幅波动影响，部分跨市场机构如基金、社保等增加了对债券的配置，债市托管量增幅较大。

　　央行托管量减少势头放缓

　　中央国债登记结算公司发布的统计月报显示，11月份，债市托管量增加了23.26亿元，扭转了前两个月托管量净减少的局面。

　　央票托管量减少势头有所放缓。11月份央票托管量净减少1060亿元，9、10两个月央票的净托管量分别减少了2290亿元、1970亿元。11月份央行在引导发行利率缓慢上行的同时，央票发行量始终保持较低水平。据统计，11月份央行新发央票量仅为590亿元，是2004年2月以来的最低水平。央票托管量的减少也影响了机构的债券托管数量和结构。

　　其他券种方面，国债托管量增加了552.06亿元，央票减少了1060亿元，金融债增加了234.2亿元，主要是农发行金融债增加较多，企业债增加了250.80亿元，80%为央企企业债，短融券托管量增加46.20亿元。

　　基金、保险托管量大增

　　从债券持有者结构来看，特别结算会员、保险机构、基金等机构的托管量增加，而

商业银行、信用社的托管量则大为减少。如果单从国债、政策性金融债、企业债和短期融资券（简称为非央票债券）的持有量来看，商业银行、保险机构、基金等机构的托管量增加，央票存量的减少对这些机构的债券托管量影响显著，而信用社则继续减少。

　　基金托管量增加了325.18亿元，9、10两个月分别为76.81亿元、-21.20亿元，其中非央票债券的托管量增加了229.44亿元，前两个月均不到140亿元。

　　交易员表示，在股市波动较大的情况下，基金加大了债券的配置。而且不单单是基金公司，社保基金也加大了对债市的配置。国海

证券固定收益高级分析师杨永光分析认为，基金的债券托管量有一部分实际上是社保基金的。基金的大部分配置需求集中在1年以下，但是一些基金公司在长期债券尤其是10年期债券上出手阔绰，如最近发行的国开行10年固息债认购明细显示，南方基金认购了33亿元。杨永光表示，这显然是替社保投的标，社保在

股票上减仓并加大了债市投资力度，包括特别国债也拿了很多。数据显示，11月份基金的国债托管量增加了106.9亿元，国开债增加了45.31亿元。

　　保险公司11月份的债券托管量增加了239.55亿元，较上月大幅增加，而非央票债券的托管量则增加了215.41亿元，比上月多增加100亿元。分析人士认为股市波动是一个重要原因。

　　商业银行11月份的托管量则减少了727.51亿元，全国性商行减少了557.32亿元，但在剔除央票的影响后，商业银行的债券托管量还是增加的，虽然增速大为放缓。统计显示，商业银行的非央票债券托管量增加了607.24亿元，较上月减少近1000亿元。除了央票缩量发行以外，商业银行债市托管量减少也与到期债券较多而新增发行减少有关。统计显示，10月份，在剔除央票后债市的净托管量增加了1850亿元左右，而11月份同口径却只增加了不到1100亿元。