子行业景气周期各异

　　我们认为，机床行业，尤其是大型、高档、精密、数控机床，处于景气周期的上升初期；造船行业处于短期和长期景气周期的上升阶段；工程机械行业处于短期景气周期的高峰；重型机械行业处于短期景气周期的高峰；机械零部件行业处于短期景气周期的下降阶段。

　　机床行业

　　处于景气周期初期

　　前三季度，我国机床行业整体增长比较快。其中，数控机床的产量同比增长35.27%，明显高于金属切削机床11.80%的增长率；铸造机械小幅增长，增长率为11.29%；金属切削工具的增长率为13.04%。

　　我们认为，机床行业处于长景气周期的上升初期主要是由以下三点决定。首先，机床行业下游需求旺盛、受产业政策扶持的力度大。其次，机床行业进口替代效应明显。今年上半年，机床行业的贸易逆差为31.64亿美元，比上年同期减少3.16亿美元，逆差首次回落。其中，出口同比增长30.59%，增幅同比上升2.8个百分点；进口金额同比增长4.01%，增幅同比回落4.45个百分点，是2000年以来的最低增长速度。最后，机床行业的下游用户需求分散、周期性不明显。机床是生产其他机械设备的主要加工工具，机床产品主要应用于汽车、军工、航天、工程机械、电力设备、铁路机车、船舶等行业，下游用户分散，因而行业的周期性并不明显。

　　造船行业

　　处于上升阶段

　　前三季我国船舶工业继续保持快速增长，各项指标再创历史新高。根据英国克拉克松研究公司对世界造船总量的统计数据，我国造船完工量、承接新船订单和手持船舶订单分别占世界市场份额的20.1%、38.7%和29.5%。

　　我们认为，我国造船行业处于短期和长期景气周期的上升阶段。第一，国际造船产业向我国转移的趋势十分明显。我国的人均GDP刚刚跨过1000美元，又同时具有大力发展船舶工业所必需的资金和技术实力，尤其是我国造船业的人力资源优势明显，仅相当于日本或韩国的七分之一左右，造船业正吸引国际产业向我国转移。

　　第二，国际造船行业仍处于高景气周期。年初以来，受铁矿石和煤炭需求强劲、国际干散货航运市场高歌猛进，BDI不断创出历史新高，火爆的散货船市场促使了散货船建造市场行情进一步升温。另外，集装箱运输市场景气继续回升，各航线货量稳定，期租水平平稳上涨。国际造船行业仍处于高景气度状态。

　　第三，国内企业手持订单饱满。由于造船产业向国内转移，我国主要船企手持订单饱满，很多企业的订单排满至2011年，饱满的订单保障了造船行业的景气度。

　　工程机械行业

　　处于短周期高峰

　　前三季度，我国工程机械行业继续呈现了快速发展的势头。大部分产品比上年同期均有不同程度的增长。其中，混凝土机械增长39.37%，叉车增长32.40%，而铲土运输机械的增长相对有限，增长率为13.46%。

　　我们认为，工程机械行业处于短期景气周期的高峰、长期景气周期的上升阶段。首先，重工业化阶段我国仍是工程机械消费的热点地区。“十一五”期间，铁路、公路、矿产、码头、场馆建设仍将保持活跃，新农村建设的推开对工程机械需求较大。

　　其次，工程机械产品出口优势正在体现。我国工程机械在国内市场已逐渐完成替代进口，其中最大的工程机械品种装载机的市场占有率已高达90%。我国工程机械产品的技术逐渐完善，具有较大的成本优势，出口竞争力已经显现。

　　最后，宏观调控会降低市场对工程机械产品的需求。宏观调控尤其是对固定资产投资的调控会降低工程机械产品的需求，对混凝土机械、挖掘机、路面机械等产品尤为明显，需求波动会引起行业景气度的下降。

　　重型机械行业

　　面临短期下滑风险

　　前三季度，在进口替代和产业升级等因素的推动下，我国重型机械行业继续保持高速增长的态势。重型机械行业中，起重设备产量同比增长39.91%、矿山设备、金属轧制设备、冶炼设备同比分别有24.83%、22.62%和21.13%的增长。

　　我们认为，重型机械行业处于短期景气周期的高峰阶段、长期景气周期的上升阶段。未来宏观调控对于重型机械行业会产生较大的影响，行业或将面临着短期景气度的下滑。首先，我们预计矿山设备、起重运输设备受矿产投资和下游重工业起重设备需求的增长拉动，仍将维持高景气度，而冶金工业专用设备、重型锻压设备、大型铸锻件受政府对高污染、高耗能产业调控的影响，景气度将有所下降。

　　其次，重型机械行业，原材料价格占成本的比重很高，钢铁等原材料价格上涨对行业利润影响较大，也是使得行业业绩下滑的因素。

　　机械零部件行业

　　处于下降阶段

　　前三季度，机械零部件行业各产品增长状况差异较大。其中，气体压缩机、风机、制冷空调设备、液压元件等产品增长率在30%以上，轴承、阀门、泵增长率在20%左右，而气动元件仅有微幅增长，分离机械则同比下降4%。

　　我们认为，机械零部件行业处于短期景气周期的下降阶段。首先，机械零部件行业进入门槛较低，产品同质化严重，市场竞争激烈。由于竞争充分，企业对于产品的价格不具有主导权，原材料价格上涨对行业利润有较大影响，其次，