日信证券：市场进入发掘机会阶段

　　□日信证券研发部

　　中国石油逐步回归到市场认可的心理价位，使权重因素对投资者心理的影响明显减轻，市场按照自身发展规律演进的特征更加明显。从目前时点上看，影响未来市场运行的主要因素还没有完全明朗，主流资金重新掀起上涨行情的条件还不成熟，市场整体很难摆脱整理格局。

　　经过指数20%以上的连续下跌后，场内个股已经对主要风险预期做出了比较充分的反应，多数个股的底部特征比较清晰。从策略角度出发，我们认为目前对待市场的态度需要做出调整，即从前期防御风险的阶段转到乐观等待、发掘市场机会的阶段。

　　内生主导性开始显现

　　始自6100点的调整，在整体上是市场挤出泡沫，尤其是蓝筹泡沫的过程。虽然跌破5200点后，市场就已经进入合理估值区间，但中石油上市改变了市场原有的运行轨迹，由于权重巨大、明显高估，与核心股可比性较强，中石油的价值回归过程对市场人气产生了超常规的影响力。市场心理预期伴随指数的下跌一路走低，多个重要技术支撑都没有抵抗力量显现。

　　不过目前中石油上市以来累计跌幅已经超过37%，达到了投资者普遍预期的30元区域。虽然没有低估，但中石油继续下跌的空间也是有限的。这样，市场经过近一个月的“权重压制”后，终于开始显现出其内生性的运行特征，近两周沪综指跌破半年线后，出现了两次明显的反弹行情。暂且不谈反弹行情的发展前景，我们认为这是需要引起投资者注意的两次信号。整个11月沪综指跌幅超过18%，是全球单月跌幅最大的指数，从10月算起，大盘累计跌幅也已经超过20%。在理论上，这种跌幅已经能够比较充分地释放市场内外部累积的各种风险了。因此，先后两次反弹应该被视为风险逐步释放后，市场内部做多力量开始逐步积累的一个信号，它表明大盘已经开始摆脱个别

　　大幅上涨条件不成熟

　　近两个交易日，上涨个股的数量明显增多，盘中个股不时出现短暂拉升动作。但与之矛盾的信息是领涨热点散乱，持续性不强，且连续上涨过程都没有得到成交量的有效配合，场外资金观望气氛仍然比较浓厚。

　　我们认为这种现象背后反映的问题是，大跌之后重新启动行情的条件仍不成熟，即使大盘没有大幅下挫的空间，也很难形成一致预期，带来新一波的上涨走势。临近年末，国内主要机构都开始分析预测未来经济金融变动格局，安排自己的应对策略。从主流券商发布的报告来看，机构对一些主要问题的分歧还是比较明显的，对下一年度

　　在这种情况下，率先发动行情者总会为统一预期而支付更高的成本，更何况今年基金投资业绩普遍好于去年的事实，会加重年末效应的影响。最新数据显示，今年169只股票型基金已经有97只实现业绩翻番，占比接近60%。有优秀业绩作支撑，年底时段的机构会更愿意为未来行情做出规划布局，而不愿继续承担市场风险。

　　寻找确定性增长布局

　　虽然近两日指数小幅反弹，但获利难度仍很高，市场整体的弱势特征没有改变。近日市场还要面临来自资金面的考验，除了路翔股份和劲嘉股份两只新股上市外，周三市场还将迎来中海集运和国投新集两只大盘股的发行，其网上发行数量分别超过15亿股和2.8亿股。这些因素虽不会造成市场的趋势性变化，但会加剧短期市场的波动特征。

　　从中长期角度来看，经济高增长、双顺差和负利率格局将继续构成市场估值的基础性支撑，牛市方向没有变化。投资者可以在确定的趋势性主线下，寻找上市公司的确定性增长，本币升值和启动内需是确定性非常高的两条主线，地产、银行、航空、汽车等行业龙头公司值得格外关注。

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