一批A+H股已具备投资机会

　　进入12月份，影响市场的因素一方面是股指期货推出时间依然未确定；另一方面是下周央行即将公布11月宏观经济数字，这些不确定因素都决定了市场观望心态明显。

　　A+H股初步进入投资安全区

　　而在前期，A股市场A+H板块的巨大财富效应吸引了众多投资者，但随着A股市场此轮的深幅调整以及香港市场的暴跌暴涨，很多投资者对A+H板块开始望而却步。截至上周末，A+H股2008年估值差异低于30%的一批公司已经具备了投资价值。

　　首先，从宏观领域看，A+H板块概括起来属于“外热内冷”。境外市场在

　　其次，在估值方面，鉴于全球股市的大涨，市盈率水平也水涨船高，如摩根AC世界指数静态市盈率已上升至15.6倍，香港恒生指数和国企指数的静态市盈率水平也回升至19倍和26.6倍。而惨淡的境内市场，随着指数的持续下跌，静态市盈率挤压出了3%—4%的泡沫，从而形成“外升内降”格局。也正因如此，A股市场也初步步入了投资的安全区。

　　溢价水平仍处年内高位

　　第三，从A+H板块的溢价观察，考虑到中国石油的权重效应，其一家的溢价权重已超过其余所有A+H股溢价权重的总和。因此，A+H溢价指数的情况主要看中国石油，由于该股上周进一步大跌，而港股市场则呈现明显上涨，因此，A+H股溢价由前一周的95%大幅下降至74%。不过，从A+H股指数运行的差价看，目前的溢价水平仍处于今年以来的高位。而观察A股市场，大、中、小盘股的估值也没有拉开差距，如中证100、中证200和中证500这三个分别代表大、中、小市值股票的指数，2008年市盈率分别为27.9倍、27.0倍和26.2倍，最大差异不过6%。这也意味着市场存在一定结构性机会。

　　综上所述，目前A+H板块整体已经进入安全区，但投资机会不大，特别是受中国石油的拖累。从策略角度看，如果目前参与，还是以该板块个股为主。根据估值水平，海螺水泥、中国平安、马钢股份、宁沪高速、招商银行、青岛啤酒、中国人寿、鞍钢股份具有一定的估值优势。特邀研究员 于晓东