中国出口竞争力可再持续15年

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020071123200711303909．413826．2－2．128

　　中信标普5081605020071123200711304088．14009．03－1．934

　　中信标普国债81602020071123200711301271．081272．370．101

　　指数涨幅前五名行业

　　商业服务84202020071123200711303374．713553．255．291

　　电信服务84501020071123200711303968．114111．723．619

　　运输业84203020071123200711303045．713097．061．686

　　商业银行844010200711232007113043364388．471．21

　　食品饮料84302020071123200711302863．232856．26－0．243

　　指数跌幅前五名行业

　　媒体84254020071123200711302420．512272．46－6．116

　　多样金融84402020071123200711306470．596090．57－5．873

　　零售业84255020071123200711303361．543210．67－4．488

　　餐饮休闲84253020071123200711302862．042735．11－4．435

　　

房地产84404020071123200711304880．54673．68－4．238

　　□中信标普公司 罗林

　　上周中信标普300指数报收于3826.20点，下跌2.13%；中信标普50指数报收于4009.03点，下跌1.93%；中信标普国债指数报收于1272.37，上涨0.101%。行业指数涨跌互现，其中商业服务、电信服务、运输业和商业银行上涨；而媒体、多样金融、零售业、餐饮休闲和房地产行业跌幅居前。风格指数方面，价值股表现出一定的抗跌性。

　　我们认为，中国出口竞争力可再持续至少15年，因此尽管面临成本加速上升的威胁，但

中国经济的贸易顺差、投资加速和公司盈利还没有发生根本性的逆转，A股市场在本轮调整之后仍将获得强有力的支撑。

　　以中国目前的平均劳动力成本计算，美国劳动力成本是中国的26倍，日本是25倍，欧盟是28倍，其它发达国家平均是15倍，新兴市场国家平均是0.8倍。按照今年前10个月中国出口额的国别数据计算，美国占中国出口额的20%，日本占10%，欧盟约占30%，其它发达国家约占30%，新兴市场国家约占10%。因此，以出口额加权计算的中国出口目的地国家平均劳动力成本是中国劳动力成本的大约20倍。

　　由于资本、技术和其它生产要素具有可贸易性，而一般来说劳动力是不可贸易的生产要素，因此可以假设贸易品生产中除了劳动力成本有差异，其它生产要素的成本是基本相同的。中国目前的资本劳动产出比率为6：4，该比率将随着劳动生产率的提高而增加。如果以中国长期平均资本劳动比率5：5、劳动力成本年平均增长率20%以及人民币年平均升值10%计算，中国贸易品的生产成本与出口目的地国家生产成本基本拉平需要大约15年时间，因此中国出口竞争力可再持续至少15年。

　　由此可以推断，中国的外部需求虽然面临短期波动，但长期贸易顺差的基本格局不会改变，而中国内部需求结构的长期趋势性变化，将在较长时期内维持中国经济的高增长态势，因此A股市场在本轮调整之后仍将获得强有力的支撑。