如何构建社会责任投资基金组合

　　⊙Morningstar 晨星（中国） 梁锐汉

　　社会责任投资基金（Social Responsible Investment）在某些时候也被叫做可持续发展投资基金，该类基金的投资主题限定在环境、健康、人权等具有社会道德含义领域，但宗教类基金不包括在内。社会投资责任基金的根源可追溯到1920年，当时美国东正教会打破从前对股票市场的偏见，决定投资到股票市场，但他们希望在投资组合中排除某类型的公司，尤其是有关酒精及赌博的公司，后来教友派亦跟随他们的投资方法，不过教友派排除的，则是有关武器的股票。1984年，首个道德投资基金终于在英国成立。当前社会责任投资基金数量最多的是美国，目前美国市场上共有68只社会责任投资基金，在亚洲，社会责任投资基金最活跃的是在日本，在香港、台湾和新加坡也有少量的分布，其基金规模普遍不大。

　　在美国，社会责任投资基金的数量在增长，目前市场上共有68只，这些基金大部分都落在晨星大盘平衡型、大盘成长型和蓝筹股稳健配置型。在过去三年共有18只新的社会责任投资基金发行，与已有的社会责任投资基金显著不同的是，这些新的基金主要是价值型、小规模资本型和国际基金类型。

　　相对于美国整个共同基金市场，社会责任共同基金的数量和规模比重都不大。虽然美国市场的社会责任投资基金的数量在增加，对投资者而言，要建立一个社会责任投资基金并非一件容易的事。因为现在在辅助型国内基金中并没有很好的基金产品，同时那些最好的国际基金也没有浮出水面，那些已经组建好社会责任投资基金的投资者往往不确定投资组合是否达到了其社会责任投资标准。

　　下面我们将就各类型的社会责任投资基金展开介绍，为投资者建立该方面投资组合提供参考。

　　美国的国内社会责任投资基金

　　平衡型和成长型。目前几乎一般的社会责任投资基金集中在大盘平衡型、大盘增长型和稳健配置型基金，这些基金青睐主流的和增长导向型的蓝筹

股票。这个类别里的四只基金颇具备吸引力。纳布格伯曼社会责任基金（Neuberger Berman Socially Responsive），基金经理阿瑟·穆利逖（Arthur Moretti）集中投资策略相当成功。先锋FTSE社会指数基金（Vanguard FTSE Social Index）虽然历史业绩并不是非常杰出，但它的低费率和投资顾问指数走势判断能力给了它一个光明的长期回报前景。卡尔佛特社会股票投资基金（Calvert Social Investment Equity）最近几年的业绩有所下滑，但其风险比同类基金低很多同时长期的回报率表现良好。帕克斯全球平衡基金（Pax World Balanced）是配置型基金类别中长期回报最高的基金之一，基金经理克利斯o布朗广泛投资增长型股票策略奏效。

　　价值型。该类基金在严格遵循价值投资策略的同时面临着业绩的尴尬。因为他们遵循环境保护的主题，因此那些石油股，金属股森林产品股和其他一些传统的价值行业的股票都不能投资，恰恰这些概念股票在近几年经历的大幅的飙升。该类别基金至今仍然缺乏吸引力。安盛企业社会责任（AXA Enterprise Socially Responsive ）和AHA社会责任股票（AHA Socially Responsive Equity）业绩均不理想，而且费率偏高。

　　辅助型。过去三年共有4只小盘型社会责任投资基金发行，使得该类别基金总数增加到13只。在新发行的基金中，Appleseed 基金有着低费率和资深管理团队等优点；但这只中盘价值型基金的历史还不到一年，管理团队也没有管理共同基金的先例，使得该基金只是值得考虑而不是推荐的投资。

　　美国的国际社会责任投资基金

　　最近几年国际社会责任投资基金的业绩有所提升，如卡尔佛特全球价值国际股票基金（Calvert World Values International Equity）在2006年初聘用阿卡迪亚

资产管理公司作为子顾问后，将同样的价值投资理念应用到国际独立帐户的投资上获得巨大的成功。多米尼资产管理公司（Domini Asset Management）连续发行了三只国际社会责任投资基金，欧洲人社会股票基金（European Social Equity ）、亚太社会股票基金（PacAsia Social Equity ）和太平洋欧洲社会股票基金（EuroPacific Social Equity ），这些基金的投资顾问都是深受市场尊敬和信赖的威灵顿管理公司（Wellington Management）。另外温斯洛基金公司也发行了一只国际基金，温斯洛绿色解决方案基金（Winslow Green Solutions），该基金和温斯洛旗下的另一只基金温斯洛绿色增长（Winslow Green Growth）有很多相似之处。

　　我们必须承认的是，这些国际社会责任基金都有着不足之处。例如卡尔佛特全球价值国际股票基金在聘用阿卡迪亚公司作为投资顾问后业绩才有起色；多米尼欧洲人社会股票基金业绩才刚刚起步，另外两只多米尼基金却在起步时就业绩不佳；而且这三只多米尼基金费率偏高，虽然它们的规模还不大。虽然投资者在国际社会责任基金的选择比以前多了，但杰出的基金却寥寥无几。

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